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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2067.76億元（同比-8.21%），歸母凈利潤(rùn)71.61億元（同比+4.21%），扣非歸母凈利潤(rùn)75.36億元（同比+18.27%）。單季度來看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1008.88億元（同比-16.07%，環(huán)比-4.72%），歸母凈利潤(rùn)40.33億元（同比+11.53%，環(huán)比+28.91%），扣非凈利潤(rùn)43.3億元（同比+32.3%）。
　　夯實(shí)基礎(chǔ)強(qiáng)化創(chuàng)新，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司一方面持續(xù)強(qiáng)化“高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”這一核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面圍繞“大數(shù)據(jù)”和“機(jī)器人”進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)版圖。分業(yè)務(wù)來看：1）云計(jì)算板塊，公司于今年開始為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的H100及H800等高性能AI服務(wù)器，公司在全球服務(wù)器市場(chǎng)長(zhǎng)期保持市占率領(lǐng)先，公司持續(xù)看好AI服務(wù)器增長(zhǎng)前景，并正在加速研發(fā)下一代AI服務(wù)器，以及拓展車用移動(dòng)服務(wù)器、邊緣服務(wù)器、太空互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)算服務(wù)器等新領(lǐng)域。2）通信移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及高端精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，23H1公司數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與終端精密結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品出貨持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，23H1公司高速交換機(jī)、高速路由器成長(zhǎng)分別提升70%、95%，400G交換機(jī)出貨快速增長(zhǎng)，同時(shí)為主要客戶打造的800G交換機(jī)產(chǎn)品亦已進(jìn)入NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入），預(yù)計(jì)23H2將貢獻(xiàn)營(yíng)收，并自24年起開始放量。3）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，目前公司服務(wù)對(duì)象覆蓋電子制造、新能源車等十大行業(yè)，為超過1500家企業(yè)提供服務(wù)，公司已經(jīng)參與打造6座“燈塔工廠”，10余座自動(dòng)化數(shù)字全連接智慧工廠，并成功打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。
　　盈利能力整體改善。23H1，得益于AI算力需求爆發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，盈利水平顯著提升。公司23H1毛利率7.17%（同比+0.67pct），其中服務(wù)器毛利率持續(xù)提升，同比增長(zhǎng)25%；23H1歸母凈利率3.46%（同比+0.41pct）。23H1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.25%（同比+0.02pct）、0.87%（同比+0.07pct）、2.39%（同比+0.12pct）。
　　扎根中國(guó)，面向全球。公司23H1持續(xù)加大在中國(guó)投資建設(shè)，江西贛州及河南濟(jì)源的新投資項(xiàng)目在23H1已開始生產(chǎn)，公司持續(xù)推進(jìn)廣東深圳、浙江杭州、浙江紹興等地的投資項(xiàng)目，并通過投資、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式，加快在半導(dǎo)體、新能源汽車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域的布局。作為一家全球化企業(yè)，公司持續(xù)優(yōu)化在海外的布局，以更好的滿足客戶需求。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為5737.39億元、6369.08億元和7042.02億元，歸母凈利潤(rùn)241.08億元、264.67億元和287.28億元，EPS為1.21元、1.33元和1.45元。參考可比公司估值，給予公司23年P(guān)E20-25x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.27-30.34元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅上漲。