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本報告導讀：
　　中期業(yè)績符合預期，成本下行盈利修復，高分紅，基于單店增速假設調整，下調23年EPS預測至0.79(0.84)元，目前股價對應23年PE33X，建議“增持”。
　　投資要點：
　　投資建議：據公司公告及測算，公司扣非凈利潤1.08億左右，利潤符合預期?；趩蔚暝鏊偌僭O下修，我們下調2023/24/25年盈利預測EPS0.79(0.84)/1.02(1.08)/1.28(1.35)元，預計2023-24年平均分紅率50%以上。維持目標價34.95元，對應23年PE 44/34X，建議“增持”。
　　利潤符合預期：公司公告，23H1實現(xiàn)營收17.43億元、同比+6.48%，歸母凈利1.80億元、扣非凈利1.42億元；對應23Q2單季實現(xiàn)營收9.88億元、同比+1.48%，歸母凈利1.35億元、同比+53.47%，扣非凈利1.08億元。收入低于預期，利潤符合預期。
　　開店增速保持，其他業(yè)務形成拖累：截止6月30日，全國門店總數(shù)6137家，預計2Q23公司凈開店442家左右，閉店率明顯收縮，預計開店增速12%左右，主業(yè)收入符合預期。但由于2B業(yè)務高基數(shù)效應，預計2Q23其他業(yè)務收入雙位數(shù)下滑，導致2Q23整體收入增速低于我們預期。我們預計2023年開店增速保持10%以上，單店輕微下滑，收入增速10%左右。
　　成本將持續(xù)改善，盈利修復有彈性：2Q23毛利率為22.99%，同比/環(huán)比改善5.4/4.3pct，我們預計核心原物料牛肉及牛副類成本價格從高點回落30%左右；公司同時積極采取降本增效的舉措，我們預計牛肉價格將延續(xù)下降趨勢，雞肉價格保持穩(wěn)定。2Q23銷售費用率5.43%，同比/環(huán)比增加2.4/0.9pct，主要與營運活動升級、渠道積極開發(fā)有關。我們預計全年歸母凈利潤3.2億元左右。
　　風險提示：成本波動、競爭加劇。