>> 中銀證券-東方雨虹(002271)盈利能力持續(xù)回升，渠道改革卓有成效-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 1311KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武,林祁楨 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司營收168.52億元，同增10.10%；歸母凈利13.34億元，同增38.07%；EPS0.53元，同增39.47%。上半年公司業(yè)績大幅增長，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力持續(xù)回升。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
凈利大幅增長，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)：2023Q2公司營收93.58億元，同增3.99%；歸母凈利9.49億元，同增46.15%。23H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-39.43億元，凈流出規(guī)模同減43.51%；2023Q2現(xiàn)金流凈額-1.37億元，凈流出規(guī)模同減93.76%，主要系公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加。
盈利能力提升，23Q2費用率環(huán)比下降：2023H1公司毛利率28.90%，同增1.99pct；歸母凈利率7.92%，同增1.61pct。2023Q2公司毛利率為29.10%，同增3.16pct；歸母凈利率10.14%，同增2.93pct，環(huán)比23Q1增長5.00pct。2023H1公司期間費用率為16.44%，同比小幅增加0.09pct；其中二季度公司期間費用率為14.12%，同減0.32pct，環(huán)比23Q1下降5.20pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別變動0.82/-1.17/-0.14/0.18pct，環(huán)比23Q1分別變動-2.27/-3.19/0.09/0.18pct。
砂粉業(yè)務占比提升，渠道改革卓有成效。分產(chǎn)品來看，2023H1涂料和砂漿粉料業(yè)務營收占比實現(xiàn)增長。砂漿粉料業(yè)務已經(jīng)成為公司繼防水卷材和涂料業(yè)務之后又一重要增長點，上半年實現(xiàn)營收19.05億元，同增42.99%，占總營收的比重提高了2.6pct至11.3%。分渠道來看，上半年零售與工程渠道營收占比較上年同期增加了近10個百分點，直銷業(yè)務營收規(guī)模及占比均有下降，公司渠道改革卓有成效。
公司未來看點豐富：1）防水新規(guī)于23年4月1日正式施行，防水行業(yè)提質(zhì)增量在即，龍頭企業(yè)率先受益；2）公司C端渠道布局及產(chǎn)品品類持續(xù)完善，有望保持較快增速：3）防水行業(yè)中小企業(yè)持續(xù)出清，公司市占率有望進一步提升。
估值
公司上半年業(yè)績基本符合我們預期，我們維持原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入為363.3、407.0、479.8億元；歸母凈利為35.0、43.7、52.1億元；EPS分別為1.39、1.74、2.07元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
瀝青價格上漲擠壓利潤、項目投產(chǎn)不及預期、應收賬款回收風險。
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