>> 光大證券-紫燕食品(603057)2023年半年報業(yè)績點評：公司穩(wěn)健經(jīng)營，利潤彈性釋放-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：紫燕食品發(fā)布2023年半年報，1H23公司實現(xiàn)收入17.43億元，同比增長6.5%，實現(xiàn)凈利潤1.77億元，同比增長54.5%，其中Q2實現(xiàn)收入9.88億元，同比增長1.5%，實現(xiàn)凈利潤1.33億元，同比增長52.7%，業(yè)績超市場預(yù)期。
預(yù)包裝產(chǎn)品或拖累收入增長，外圍市場有所開拓。2Q23夫妻肺片/整禽類/香辣休閑/其他鮮貨/預(yù)包裝食品實現(xiàn)收入3.1/2.5/0.9/2.0/0.9億元，與4Q22及1Q23相比，除預(yù)包裝食品（主要通過生鮮電商）收入有明顯降低外，其余品類收入基本實現(xiàn)較優(yōu)增長，或表明街邊菜場店銷售較生鮮電商更為穩(wěn)?。环謪^(qū)域看，2Q23公司核心區(qū)域華東/華中實現(xiàn)收入6.8/1.1億元，銷售數(shù)據(jù)均高于前兩個季度的單季度數(shù)據(jù)，華北、西南區(qū)域銷售收入環(huán)比有所加速。
公司穩(wěn)健拓店，推新及發(fā)力線上有望提升單店收入。今年以來，因疫情而空出的市場點位為連鎖加盟業(yè)態(tài)提供發(fā)展機會，頭部鹵味企業(yè)拓店明顯，Q2正值餐桌鹵味開店旺季，我們估計公司開店穩(wěn)健，閉店率或有所下降，估計同店收入亦持續(xù)改善。今年起，紫燕食品大力打造以拌菜為核心的品牌特色，持續(xù)推出爽口蹄花、酸湯肥牛、爽脆三絲、缽缽雞丁等多種拌菜新品，同時公司還在美團、餓了么等外賣平臺上新開設(shè)了以涼拌菜+魔芋類為主產(chǎn)品的“萬美人”品牌店鋪，這些舉措均有望改善單店收入。
牛肉成本下行改善毛利率，利潤彈性充分釋放。受益于牛肉成本的下行，2Q23公司毛利率22.99%，同比/環(huán)比提升5.40/4.30 pcts，改善幅度明顯，是利潤彈性的主要來源。2Q23銷售費用率同比/環(huán)比提升2.40/0.89 pcts，費用的增長來源主要為廣告等宣發(fā)費用及人員薪酬，推測系去年同期疫情對營銷活動影響較大、1Q23為淡季，費用投入相對較小，2Q23管理費用率同比/環(huán)比下降1.04/3.17 pcts，推測系規(guī)模效應(yīng)，此外公司因政府補助帶來其他收益提升，貢獻2Q23凈利率3.04 pcts。綜上，公司2Q23實現(xiàn)凈利率13.48%，同比/環(huán)比提升4.52/7.66 pcts。
盈利預(yù)測、估值與評級：盡管預(yù)包裝食品對公司整體收入增長有所拖累，但公司開店節(jié)奏穩(wěn)健，同店收入或有所改善，成本壓力減小釋放利潤彈性，我們維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為3.56/4.91/6.55億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值30/22/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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