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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元，同比增長(zhǎng)14.65%；歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)48.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)53.42%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司23H1業(yè)績(jī)明顯復(fù)蘇，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元（YOY+14.65%），歸母凈利潤(rùn)2.41億元（YOY+48.34%），其中23Q2歸母凈利潤(rùn)為1.31億元，同比增長(zhǎng)101.65%。公司23H1體外檢測(cè)試劑營(yíng)收4.19億元（YOY+18.29%），營(yíng)收呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，主要系全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)恢復(fù)正常運(yùn)行帶來(lái)常規(guī)檢測(cè)需求的提升。23H1公司毛利率同比提升1.84pp至74.58%；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低1.44pp至21.35%；管理費(fèi)用率同比降低1.68pp至6.63%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.56pp至2.86%。期間費(fèi)用率同比下降3.62pp至40.00%，帶動(dòng)公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，集采有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品放量：體外診斷為技術(shù)密集型行業(yè)，公司23H1研發(fā)費(fèi)用7,481.45萬(wàn)元，同比增加15.27%。截至2023年6月30日，公司擁有醫(yī)療器械注冊(cè)證283項(xiàng)，醫(yī)療器械備案憑證379項(xiàng)，CE認(rèn)證96項(xiàng)，專利證書(shū)187項(xiàng)。公司在肝功生化類檢測(cè)試劑省際聯(lián)盟集采中所參與的25個(gè)項(xiàng)目中選，子公司美創(chuàng)新躍的凝血六項(xiàng)在安徽集采中全部中標(biāo)，集采有望提高行業(yè)集中度，作為頭部公司的九強(qiáng)生物有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的進(jìn)一步放量。
　　國(guó)藥增持推進(jìn)，合作賦能公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)：2020年國(guó)藥投資成為公司的第一大股東，2023年國(guó)藥在二級(jí)市場(chǎng)增持進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)。國(guó)藥投資是國(guó)藥集團(tuán)的全資子公司，未來(lái)公司將繼續(xù)充分發(fā)揮與國(guó)藥集團(tuán)的渠道協(xié)同效應(yīng)以及國(guó)藥投資的并購(gòu)合作優(yōu)勢(shì)，助推公司加速成長(zhǎng)。近期，邁瑞醫(yī)療與九強(qiáng)生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)期未來(lái)雙方將在研發(fā)、生產(chǎn)、制造和銷(xiāo)售等方面開(kāi)展全方位戰(zhàn)略合作，為公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)賦能。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司會(huì)持續(xù)受益于疫后修復(fù)，并看好國(guó)藥的持續(xù)賦能，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.22/6.73/8.34億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為21/17/13倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷(xiāo)售模式變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)行為導(dǎo)致股價(jià)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。