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公司披露1H23業(yè)績(jī)，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)健康：1H23公司實(shí)現(xiàn)收入140.2億元，同比+13.0%，其中直營(yíng)/電商/批發(fā)增速分別為22.3%/1.7%/13,9%；實(shí)現(xiàn)毛利率48.8%，同比-1.2個(gè)點(diǎn)，主因電商平臺(tái)折扣加深拖累；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為17.7%，同比-3.6個(gè)點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為21.2億元，同比-3.1%，凈利率下降2.5個(gè)點(diǎn)至15.1%。渠道庫(kù)存同增10-20%中段，全渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為3.8月，基本保持健康水平；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為19.4億元，現(xiàn)金循環(huán)周期為30天，維持健康水平。
　　2Q23流水穩(wěn)步增長(zhǎng)，直營(yíng)渠道表現(xiàn)較優(yōu)：2Q23公司整個(gè)平臺(tái)零售流水錄得10-20%低段增長(zhǎng)（1Q23:中單位數(shù)），增速環(huán)比進(jìn)一步改善。其中零售、批發(fā)、電商分別實(shí)現(xiàn)20-30%低段、高單、低單增長(zhǎng)。
　　專業(yè)品類驅(qū)動(dòng)品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣：上半年專業(yè)品類表現(xiàn)優(yōu)異，其中跑步品類組成以超輕、赤兔、飛電為核心的專業(yè)跑鞋矩陣，上半年三大核心IP累計(jì)銷售超430萬雙，品類流水增長(zhǎng)33%；籃球品類上半年流水增長(zhǎng)6%，略低于管理層預(yù)期，主因外部競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加公司內(nèi)部竄貨。公司運(yùn)動(dòng)生活品類將持續(xù)探索中國(guó)文化，保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　打造肌肉型企業(yè)體制，打磨李寧式體驗(yàn)價(jià)值：商品運(yùn)營(yíng)：強(qiáng)化商品運(yùn)營(yíng)管理能力，優(yōu)化商品寬度與深度，新品6個(gè)月售罄率持平；零售運(yùn)營(yíng)：整體零售折扣略有加深，但平均ASP、連帶率持續(xù)提升；渠道：持續(xù)優(yōu)化門店質(zhì)量，月均店效提升中單位數(shù)，大店數(shù)量較22年末凈增約30家；電商：短期增速略有放緩，直營(yíng)流水增加低單位數(shù)，會(huì)員數(shù)量突破5700萬（22年末：5200萬），聚焦長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)；供應(yīng)鏈：持續(xù)整合優(yōu)化，鞋服Top3供應(yīng)商產(chǎn)能占比均超40%，加強(qiáng)柔性供應(yīng)。
　　管理層維持全年增長(zhǎng)指引：七月至今流水表現(xiàn)符合公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，面對(duì)表現(xiàn)較為疲軟的終端零售環(huán)境，管理層維持全年增長(zhǎng)指引，預(yù)計(jì)全年收入增速為10-20%中段，凈利率維持10-20%中段。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：公司品牌力和產(chǎn)品力行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善，作為本土運(yùn)動(dòng)品牌龍頭具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.9、55.5、65.6億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售消費(fèi)疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。桓母锍尚Р患邦A(yù)期