久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司發(fā)布2023Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)。2023Q1，李寧零售流水同比增長中單位數(shù)，其中，直營/批發(fā)/電商分別10%-20%中段增長/中單位數(shù)增長/下滑10%-20%低段；同店層面，整體同店同比下降高單位數(shù)，其中，直營/批發(fā)/電商分別同比下降低單位數(shù)/低單位數(shù)/20%-30%低段。渠道數(shù)量層面，截至2023Q1末，李寧門店6206個(gè)，較年初下降89個(gè)；李寧YOUNG 1253個(gè)，較年初下降55個(gè)。Q1零售流水表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　事件評論
　　高基數(shù)下同店略承壓，渠道擴(kuò)張是增長的主要驅(qū)動(dòng)。新疆棉事件導(dǎo)致的高基數(shù)、持續(xù)去庫及電商乏力等影響下，Q1同店增長相對承壓，渠道擴(kuò)張是流水增長的主要驅(qū)動(dòng)，其中，直營/經(jīng)銷店鋪數(shù)同比凈增273/61家（+23%/+1%），考慮渠道質(zhì)量優(yōu)化面積增長更優(yōu)。若考慮2020-2023三年Q1 CAGR，李寧增長30%-40%中段，仍明顯優(yōu)于同行。伴隨高基數(shù)因素逐步緩解，預(yù)計(jì)零售流水增速呈顯著加速趨勢，線下優(yōu)于線上，Q2大幅提速可期。
　　庫存去化順暢，折扣率同比改善。高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)營策略下，公司庫存控制優(yōu)于同行，預(yù)計(jì)Q1末庫銷比略高于4個(gè)月（2022年末4.2個(gè)月），且伴隨庫銷比逐步下降，折扣率亦同比改善。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利49/59/71億元，同比+20%/+21%/+20%，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE分別為27X/22X/19X，維持“買入”評級。
　　受偏弱的Q1流水表現(xiàn)及偏低的業(yè)績指引拖累，年初至今李寧股價(jià)大幅跑輸同行（李寧15%/安踏-2%/特步+7%/361度+29%），相較于同行的估值溢價(jià)已顯著收窄。短期來看，Q2低基數(shù)下李寧流水環(huán)比提速幅度或優(yōu)于同行，且其相對較低的庫存水平亦有望支撐折扣改善更優(yōu)；中長期來看，公司戰(zhàn)略方向及運(yùn)營打法清晰，著眼于長期強(qiáng)產(chǎn)品、強(qiáng)渠道及強(qiáng)品牌力的構(gòu)建，執(zhí)行堅(jiān)決，未來高質(zhì)量增長可期。預(yù)計(jì)在中長期確定性較高且短期環(huán)比提速更優(yōu)帶動(dòng)下，有望催化股價(jià)上行，關(guān)注李寧Q2的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)影響；
　　2、專業(yè)運(yùn)動(dòng)品類增速不及預(yù)期；
　　3、零售流水增長不及預(yù)期。