>> 開源證券-李寧(2331.HK)港股公司信息更新報告：2023Q1流水符合預(yù)期，預(yù)計Q2流水恢復(fù)快速增長-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 359KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q1流水符合預(yù)期，4月延續(xù)3月復(fù)蘇趨勢，維持“買入”評級
公司2023Q1李寧（不包括李寧YOUNG）全平臺流水中單增長，其中線上錄得低雙下降，線下錄得高單增長（直營增長中雙、批發(fā)增長中單）。進(jìn)入4月以來，4.1-19李寧（不包括李寧YOUNG）全渠道流水增長20%+并且較3月加速，電商流水增速自3月轉(zhuǎn)正后環(huán)比進(jìn)一步加速，同時童裝和中國李寧均環(huán)比3月流水加速。2023Q1流水符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為49.1/60.2/70.8億元，對應(yīng)EPS為1.9/2.3/2.7元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27.1/22.1/18.8倍，預(yù)計籃球及跑步品類常青明星IP及折扣逐步恢復(fù)促ASP提升，跑鞋表現(xiàn)亮眼及批發(fā)商信心恢復(fù)促跑鞋補(bǔ)單需求旺盛，繼續(xù)維持“買入”評級。
李寧大貨庫存良性折扣逐月恢復(fù)，童裝增長雙位數(shù)表現(xiàn)亮眼
?。?）李寧（不包括李寧YOUNG）：2023Q1全渠道流水中單增長，其中直營中雙增長快于批發(fā)中單增長主要系新開店影響，單3月流水增長20%+，其中線下增長20-30%高段、線上恢復(fù)正增長。經(jīng)營指標(biāo)：2023Q1客單價受折扣影響基本持平，客單量和連帶率同比提升。庫存方面，庫銷比及結(jié)構(gòu)仍然維持健康水平，2023Q1全渠道庫銷比4-4.5，6M以內(nèi)的新品占比80%高段。折扣方面，2023Q1線下折扣同比加深中單但按月收窄，3月折扣同比加深低單，4月折扣低單改善恢復(fù)到7折+。（2）童裝：2023Q1流水增長雙位數(shù)快于大貨，預(yù)計店效有望明顯改善。（3）中國李寧：2023Q1流水錄得下滑，其中3月流水恢復(fù)正增長。
2023Q1門店環(huán)比略有下降同比錄得凈增長，同店下滑受基數(shù)及復(fù)蘇進(jìn)度影響
李寧（不包括李寧YOUNG）：2023Q1平均店效低單增長，大貨店效35萬左右。截至2023Q1門店共有6206家門店，較2022年底凈閉89家，其中直營+20/批發(fā)-109家，同比凈增334家，其中直營+200/批發(fā)+100家左右。同店增長：以同季度投入運營的李寧門店（不包括李寧YOUNG），2023Q1同店銷售錄得高單下降，直營及批發(fā)渠道錄得低單下降主要系1+2月高基數(shù)，電商錄得20-30%低段主要系新平臺（得物快手拼多多）增長較快尤其得物增長亮眼。李寧YOUNG：截至2023Q1門店1253家，較2022年底凈閉店55，同比凈增118家。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品升級和渠道優(yōu)化不及預(yù)期。
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