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合成生物學(xué)龍頭企業(yè)，厭氧發(fā)酵工藝全球領(lǐng)先。公司主要產(chǎn)品為丙氨酸系列產(chǎn)品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-纈氨酸、D-泛酸鈣和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可廣泛應(yīng)用于日化、醫(yī)藥及保健品、食品添加劑、飼料等眾多領(lǐng)域。公司突破厭氧發(fā)酵技術(shù)瓶頸，在國際上首次成功實(shí)現(xiàn)了微生物厭氧發(fā)酵規(guī)?；a(chǎn)L-丙氨酸產(chǎn)品，是合成生物學(xué)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)之一。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.19億元，同比增長48.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比增長90.23%。
　　合成生物學(xué)是生物技術(shù)革命，將有力顛覆傳統(tǒng)化工品生產(chǎn)工藝，合成生物學(xué)以工程學(xué)的視角引入，核心在于“DBLT循環(huán)”。近年來，合成生物學(xué)在政策保障+成本降低+技術(shù)加成三大驅(qū)動力的推動下，市場規(guī)?？焖僭鲩L，2021年全球合成生物學(xué)市場規(guī)模達(dá)到95億元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到307億元，CAGR高達(dá)26.5%。作為實(shí)現(xiàn)化學(xué)品綠色制造的核心技術(shù)，合成生物學(xué)正在并將逐漸改變未來化學(xué)品的生產(chǎn)模式。目前，已有相當(dāng)多化學(xué)品項(xiàng)目達(dá)到商業(yè)化規(guī)模。
　　氨基酸主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，生物基產(chǎn)品定義未來。1）主業(yè)：公司丙氨酸市占率全球第一，國際首次突破厭氧發(fā)酵工藝，實(shí)現(xiàn)了成本+環(huán)保的雙重優(yōu)勢。隨著公司IPO募投巴彥淖爾“交替年產(chǎn)2.5萬噸丙氨酸、纈氨酸項(xiàng)目”以及秦皇島“發(fā)酵法丙氨酸5000噸/年技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的逐步落地，公司氨基酸主業(yè)競爭力將進(jìn)一步提升；2）生物基新產(chǎn)品：基于公司已構(gòu)建的合成生物學(xué)平臺及生物制造優(yōu)勢，公司在赤峰基地啟動“年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”和“年產(chǎn)5萬噸生物基PDO項(xiàng)目”，在秦皇島基地啟動建設(shè)“年產(chǎn)5萬噸的生物基蘋果酸建設(shè)項(xiàng)目”。以上項(xiàng)目均采取國內(nèi)較為受限的生物法工藝，考慮到新布局生物基產(chǎn)品與主業(yè)生物發(fā)酵法工藝具備共通性，我們認(rèn)為，新產(chǎn)品的建成投產(chǎn)有望助豐富公司產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步打開公司成長的新空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.49、5.71、7.91億元，EPS分別為2.86、3.63、5.04元，現(xiàn)價(jià)（2023/8/10）對應(yīng)PE分別為30X、24X、17X。公司丙氨酸厭氧發(fā)酵工藝行業(yè)領(lǐng)先，纈氨酸發(fā)酵工藝突破發(fā)展仍具潛力，新產(chǎn)品生物基產(chǎn)品的布局有望進(jìn)一步增厚公司盈利水平。受益于合成生物學(xué)行業(yè)及細(xì)分產(chǎn)品未來的發(fā)展空間，我們持續(xù)看好公司未來成長空間，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄露或核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)