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事件：公司發(fā)布23年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.09億元，同比+21.26%，歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比+54.44%，業(yè)績(jī)處于此前預(yù)告區(qū)間中值；毛利率54.34%，同比+7.06pct；凈利率32.01%，同比+7.08pct。分季度來(lái)看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元，同比+15.74%，環(huán)比+20.51%；歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比+41.17%，環(huán)比+43.16%。業(yè)績(jī)高增主要系核心業(yè)務(wù)電力分接開(kāi)關(guān)收入尤其是海外部分業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　國(guó)內(nèi)分接開(kāi)關(guān)龍頭、深度受益國(guó)內(nèi)外電網(wǎng)升級(jí)與新能源浪潮。23H1分業(yè)務(wù)看：①電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.69億元，同比+38.85%，毛利率59.22%，同比+1.34pct，其中：國(guó)內(nèi)分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收5.95億，同比+27.40%；國(guó)內(nèi)檢修服務(wù)營(yíng)收0.49億，同比增長(zhǎng)22.47%；海外分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收1.25億元，同比增長(zhǎng)166.28%，主要系國(guó)內(nèi)外電網(wǎng)升級(jí)與新能源需求提速。②數(shù)控設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.83億，同比+16.07%，毛利率20.77%，同比+4.05pct。公司公告設(shè)立全資孫公司布局高端定制化機(jī)床，有望為該板塊貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。③電力工程業(yè)務(wù)受施工進(jìn)度影響實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.29億元，同比-70.99%，毛利率9.89%，同比+3.85pct。公司公告成立合資公司參與新加坡110MW電站開(kāi)發(fā)、與英利發(fā)展合作開(kāi)發(fā)南美市場(chǎng)，未來(lái)光伏EPC業(yè)務(wù)仍有望保持增長(zhǎng)。
　　分接開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)加快實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代、明確股東回報(bào)計(jì)劃彰顯信心。公司持續(xù)推進(jìn)特高壓、核電等高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代，公告未來(lái)三年（23-25）股東回報(bào)規(guī)劃，在滿足條件時(shí)現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年可分配利潤(rùn)60%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.60/0.72/0.83元/股。公司作為電網(wǎng)一次設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，考慮可比估值給予2023年25倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.10元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓項(xiàng)目進(jìn)度及關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇