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事件：2023/8/11晚，公司公布2023年半年報(bào)，公司第二季度的經(jīng)營(yíng)扭轉(zhuǎn)了第一季度業(yè)績(jī)下滑的不利局面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.54億元，較上年同期增長(zhǎng)9.68%，環(huán)比增長(zhǎng)71.56%；實(shí)現(xiàn)毛利19.38億元，較上年同期增長(zhǎng)7.80%，環(huán)比增長(zhǎng)60.21%。
　　2023Q2收入增速超預(yù)期，教育業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，智慧城市業(yè)務(wù)承壓，開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。公司第二季度的經(jīng)營(yíng)扭轉(zhuǎn)了第一季度業(yè)績(jī)下滑的不利局面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.54億元，較上年同期增長(zhǎng)9.68%，環(huán)比增長(zhǎng)71.56%。幾大業(yè)務(wù)中，教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，2023H1同比增長(zhǎng)3.63%；智慧城市業(yè)務(wù)方面，由于G端支出景氣度承壓，信息工程與數(shù)字政府行業(yè)應(yīng)用分別出現(xiàn)不同程度的同比負(fù)增長(zhǎng)；開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，2023H1開放平臺(tái)/智能硬件業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)17.74%/18.51%。
　　技術(shù)攻關(guān)帶來(lái)利潤(rùn)端短期壓制，長(zhǎng)期來(lái)看為公司壁壘打下基礎(chǔ)。公司上半年歸母凈利潤(rùn)7,357.20萬(wàn)元，較上年同期減少2.05億元；扣非凈利潤(rùn)為-3.04億元，較上年同期減少5.83億元。主要原因系公司應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力，在核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控等方面堅(jiān)定投入的同時(shí)，積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，加大通用人工智能認(rèn)知大模型的戰(zhàn)略投入。盡管上述攻關(guān)投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)，但技術(shù)投入為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和難得的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　星火大模型快速商業(yè)化落地，賦能現(xiàn)有產(chǎn)品升級(jí)產(chǎn)品體驗(yàn)，驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)品營(yíng)收快速成長(zhǎng)。2023年5月6日，科大訊飛正式發(fā)布了“訊飛星火認(rèn)知大模型”，在公司現(xiàn)有產(chǎn)品上的商業(yè)應(yīng)用成果亦同步發(fā)布，包括：大模型+AI學(xué)習(xí)機(jī)：AI像老師一樣批改作文，像口語(yǔ)老師一樣實(shí)景對(duì)話；大模型+訊飛聽見：錄音一鍵成稿，一分鐘輸出流暢會(huì)議文案；大模型+智能辦公本：根據(jù)手寫要點(diǎn)自動(dòng)生成會(huì)議紀(jì)要；大模型+智慧駕艙：車內(nèi)跨業(yè)務(wù)，跨場(chǎng)景人車自由交流等。訊飛星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。以學(xué)習(xí)機(jī)為例，5月、6月，大模型加持后學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比增長(zhǎng)136%和217%；訊飛AI硬件（AI學(xué)習(xí)、AI辦公、AI健康）在“618”期間銷售額同比增長(zhǎng)125%。2023年上半年，科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)銷售毛利同比增長(zhǎng)60%，強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)并跑贏行業(yè)大盤。2023年618大促期間斬獲三大平臺(tái)冠軍：京東、天貓學(xué)習(xí)機(jī)品類618銷售額冠軍及抖音電子教育品類618當(dāng)日銷售額冠軍，GMV同比增長(zhǎng)超260%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)科大訊飛2023E-2025E將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.15/16.72/23.98億元，考慮到公司AI龍頭地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；AI推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)