>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：歐美利率高位上行，股市普遍調(diào)整-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：周期底部情緒低迷，市場(chǎng)調(diào)整可關(guān)注消費(fèi)和制造業(yè)板塊
上周A股板塊表現(xiàn)低迷，上證指數(shù)收跌3.01%，深證成指收跌3.82%。風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)顯著轉(zhuǎn)負(fù)，北向資金凈流出255.8億元，市場(chǎng)情緒回落。7月國(guó)內(nèi)CPI同比下降0.3%，PPI同比降低4.4%。通脹因子拐點(diǎn)初現(xiàn)，增長(zhǎng)因子處于上行趨勢(shì)。消費(fèi)端，CPI中服務(wù)類分項(xiàng)同比上升1.2%，表明內(nèi)需經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。生產(chǎn)端，PPI同比走勢(shì)與企業(yè)庫(kù)存周期有較強(qiáng)的相關(guān)性，通脹的預(yù)期見(jiàn)底，可能提示國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期也已見(jiàn)底，新一輪補(bǔ)庫(kù)將開(kāi)啟。周期底部情緒一般較為低迷，市場(chǎng)處于調(diào)整期，但整體復(fù)蘇趨勢(shì)依舊不變，隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的逐步改善，制造業(yè)和消費(fèi)板塊可能迎來(lái)上漲行情。
港股觀點(diǎn)：恒生指數(shù)仍處低估值水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶來(lái)上行動(dòng)力
恒生指數(shù)在周二低開(kāi)低走后陷入震蕩行情，上周合計(jì)收跌2.38%，可能是由于美債收益率一直維持高位，港股資金面不佳。但近期國(guó)內(nèi)通脹拐點(diǎn)初現(xiàn)，增長(zhǎng)因子上行，地產(chǎn)消費(fèi)等政策持續(xù)釋放利好信號(hào)，有望給港股市場(chǎng)注入上行動(dòng)力。目前恒生指數(shù)PE_TTM仍處于滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置附近，估值水平較低，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，未來(lái)上升空間較大。行業(yè)層面上，具有高彈性的恒生科技依然值得持續(xù)關(guān)注。
海外觀點(diǎn)：美國(guó)PPI超預(yù)期回升，歐美利率高位上行
上周美國(guó)公布的通脹數(shù)據(jù)中，CPI同比上升3.2%，低于彭博一致預(yù)期；PPI同比上升0.8%，超過(guò)彭博一致預(yù)期，其中商品分項(xiàng)降幅收窄，服務(wù)分項(xiàng)增速加快。由于CRB商品同比處于基欽周期的上行階段，商品價(jià)格增長(zhǎng)潛力較大，未來(lái)三、四季度的PPI可能繼續(xù)觸底回升。PPI的超預(yù)期回升可能表征美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)在延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，但也會(huì)帶來(lái)通脹壓力和加息不確定性。上周美股三大指數(shù)走勢(shì)分化，道指收漲0.62%，納指收跌1.90%，標(biāo)普500在周初上行后轉(zhuǎn)向低迷，最后收跌0.31%。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期擾動(dòng)難以影響市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)未變，長(zhǎng)期來(lái)看美股依然是較好的配置資產(chǎn)，但短期需要注意通脹等因素帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、食品、電力
行業(yè)景氣投資進(jìn)攻端包括宏觀、中觀、微觀視角。宏觀視角使用宏觀因子捕捉行業(yè)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)；中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)財(cái)務(wù)狀況；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金持倉(cāng)數(shù)據(jù)構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-08-01的建模結(jié)果，宏觀視角看好農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化等行業(yè)；中觀視角看好傳媒、食品、醫(yī)藥等行業(yè)；微觀視角下，商貿(mào)零售、飲料等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好汽車、通信等行業(yè)。三個(gè)視角按0.15:0.55:0.3綜合后，推薦傳媒、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，大金融板塊擁擠度適中
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-08-11，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于95%；大金融板塊擁擠度適中、市場(chǎng)關(guān)注度較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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