>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：短期順周期延續(xù)，中期消費(fèi)或占優(yōu)-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
1245KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：PPI同比拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，順周期或繼續(xù)演繹，中期消費(fèi)或占優(yōu)
上周面對(duì)海外市場的調(diào)整，A股走出獨(dú)立行情，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲0.37%、1.24%、1.97%；風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)顯著為正，北向資金凈流入124.67億，市場情緒大幅改善。當(dāng)前CRB商品取同比連續(xù)兩個(gè)月上行，國內(nèi)通脹因子拐點(diǎn)初現(xiàn)，兩者剛進(jìn)入新一輪基欽周期上行區(qū)間——全球制造業(yè)或?qū)㈤_啟新一輪補(bǔ)庫，國內(nèi)PPI同比拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。如果拐點(diǎn)被本月發(fā)布的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，那么短期將刺激順周期行業(yè)繼續(xù)演繹。不過，本輪基欽周期上行將受到中周期和長周期下行的壓制，順周期將面臨分化——消費(fèi)行業(yè)景氣度排名靠前而股價(jià)尚未有亮眼表現(xiàn)，或蓄勢待發(fā)。
港股觀點(diǎn)：恒生指數(shù)同比及其周期預(yù)測結(jié)果即將觸及零軸，或突破在即
恒生指數(shù)在周一高開后并未維持住繼續(xù)突破的趨勢，全周收跌1.89%，與A股走勢形成反差。主因是海外流動(dòng)性擾動(dòng)——10年期美債收益率持續(xù)上行，一度觸及4.2%，美元需求增加。前期報(bào)告《順周期強(qiáng)勢引領(lǐng)，制造業(yè)或?qū)?fù)蘇》（2023-07-30）就指出突破尚需時(shí)日。不過，恒生指數(shù)同比及其周期預(yù)測結(jié)果即將觸及零軸，一旦數(shù)值轉(zhuǎn)正則意味著突破來臨。目前恒生指數(shù)PE_TTM仍處于滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置附近，是配置的好時(shí)機(jī)。行業(yè)層面建議繼續(xù)關(guān)注高彈性的恒生科技。
海外觀點(diǎn)：美股連漲5個(gè)月后對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，調(diào)整后或仍有機(jī)會(huì)
上周美國公布了制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI、非農(nóng)就業(yè)、小非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)，除小非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)外，其他數(shù)據(jù)均不及彭博一致預(yù)期，導(dǎo)致市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退預(yù)期。以周五盤面為例，雖然不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息概率，但美股三大指數(shù)都高開低走，VIX指數(shù)單日上漲7.41%，說明增長才是當(dāng)前市場的核心變量。從商品市場來看，CRB商品取同比連續(xù)兩個(gè)月上行；從美債市場來看，期限利差倒掛有所緩解；海外增長因子邊際繼續(xù)改善，均表明美國經(jīng)濟(jì)依然具有韌性。短期投資者需要注意美股在連漲5個(gè)月后對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)較為敏感，中期或仍有機(jī)會(huì)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、食品、電力
行業(yè)景氣投資進(jìn)攻端包括宏觀、中觀、微觀視角。宏觀視角使用宏觀因子捕捉行業(yè)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)；中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測行業(yè)財(cái)務(wù)狀況；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金持倉數(shù)據(jù)構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-08-01的建模結(jié)果，宏觀視角看好農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化等行業(yè)；中觀視角看好傳媒、食品、醫(yī)藥等行業(yè)；微觀視角下，商貿(mào)零售、飲料等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好汽車、通信等行業(yè)。三個(gè)視角按0.15:0.55:0.3綜合后，推薦傳媒、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，大金融板塊擁擠度適中
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-08-04，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于95%；大金融板塊擁擠度適中、市場關(guān)注度較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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