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經(jīng)濟(jì)周期上行，商品資產(chǎn)或有較佳表現(xiàn)
　　CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)表征全球大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，能較好反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。從同比序列來(lái)看，今年4月底后同比拐頭向上，當(dāng)前處于上行通道。濾波外推顯示，未來(lái)12個(gè)月CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)同比有望趨勢(shì)性上行。截至2023/7/20，本月CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)上漲2.99%，MSCI全球股票指數(shù)上漲2.20%，以商品和股票為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較佳，全球經(jīng)濟(jì)或已開(kāi)啟新一輪周期上行。
　　下游消費(fèi)存在支撐，農(nóng)產(chǎn)品有望走出趨勢(shì)行情
　　本輪美國(guó)通脹下行過(guò)程中，PPI相較CPI下行速度更快且幅度更大。同時(shí)，制造業(yè)PMI自去年11月起已連續(xù)多月低于榮枯線，但今年以來(lái)服務(wù)業(yè)PMI仍然位于榮枯線以上，或反映消費(fèi)端景氣度持續(xù)優(yōu)于生產(chǎn)制造端。PPI與CPI的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系一定程度上決定了受益的板塊，從而影響市場(chǎng)風(fēng)格。具體到中國(guó)的CPI、PPI，兩者的長(zhǎng)周期存在較為明顯的領(lǐng)先滯后關(guān)系。當(dāng)前PPI與CPI長(zhǎng)周期均處于高位，后續(xù)CPI長(zhǎng)周期大概率仍維持強(qiáng)勢(shì)，PPI長(zhǎng)周期可能逐漸回落。農(nóng)產(chǎn)品有望受益于大宗商品及消費(fèi)品的行情，可能有較佳表現(xiàn)。
　　農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)處于上行通道，多個(gè)細(xì)分品種基本確立上行趨勢(shì)
　　從彭博農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的同比序列及濾波可以看出，周期視角下同比序列已過(guò)底部拐點(diǎn)，當(dāng)前處于上行通道。境內(nèi)外常見(jiàn)農(nóng)產(chǎn)品品種如CBOT大豆、CBOT玉米、DCE豆粕、CZCE棉花同比序列均拐頭向上，上行趨勢(shì)基本確立。整體而言，商品資產(chǎn)有望在經(jīng)濟(jì)周期上行階段獲得較佳收益表現(xiàn)，下游消費(fèi)存在一定支撐的情形中農(nóng)產(chǎn)品可能更有優(yōu)勢(shì)。從周期視角來(lái)看農(nóng)產(chǎn)品后續(xù)或迎來(lái)趨勢(shì)性行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場(chǎng)的短期波動(dòng)與政策可能會(huì)干擾對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。資產(chǎn)配置策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。