>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：順周期強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)，制造業(yè)或?qū)?fù)蘇-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
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A股觀點(diǎn)：順周期行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，通脹拐點(diǎn)初現(xiàn)，制造業(yè)或?qū)?fù)蘇
上證指數(shù)上周收漲3.42%，大金融、中游材料、大消費(fèi)等順周期板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短周期上行趨勢(shì)顯現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)重回零值附近，北向資金上周連續(xù)4天凈流入，合計(jì)流入345.06億元，市場(chǎng)情緒回暖、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子處于基欽周期上行區(qū)間，流動(dòng)性持續(xù)寬松，通脹因子或已觸底反彈，或預(yù)示制造業(yè)即將復(fù)蘇。行業(yè)層面繼續(xù)關(guān)注順周期；近一年公募基金對(duì)電子行業(yè)配置比重持續(xù)增加，建議關(guān)注電子。
港股觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒趨暖、突破尚需時(shí)日，港股迎來(lái)良好配置時(shí)機(jī)
恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)上周分別收漲4.41%和8.83%，南向資金合計(jì)流入150.88億元。恒生指數(shù)在滾動(dòng)4年P(guān)E-TTM的-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近、在頭肩底形態(tài)右肩底部區(qū)域楔形整理后如期出現(xiàn)反彈，且指數(shù)同比的三周期上行趨勢(shì)未改，5日均線連續(xù)突破各長(zhǎng)均線，市場(chǎng)情緒逐步趨暖。不過，美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加日央行擴(kuò)大YCC區(qū)間，港股分母端仍面臨一定壓力，突破動(dòng)能的積蓄尚需時(shí)日，是良好的配置時(shí)機(jī)，行業(yè)上關(guān)注高彈性的恒生科技。
海外觀點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)彰顯韌性，加息壓力或暫緩，繼續(xù)看好美股
雖然上周四美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息25BP，但美國(guó)6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.1%，略低于彭博一致預(yù)期的4.2%，通脹降溫下加息或逐步放緩。美國(guó)二季度實(shí)際GDP季調(diào)環(huán)比折年率升2.4%，大超彭博一致預(yù)期的1.8%，凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。由于美股分子端、分母端都迎來(lái)利好，美股市場(chǎng)上周普漲，道指、標(biāo)普500和納指分別收漲0.66%、1.01%和2.02%。代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣度的CRB商品指數(shù)取同比拐點(diǎn)初現(xiàn)，全球基欽周期上行伴隨海外增長(zhǎng)因子持續(xù)邊際改善，美股基本面或持續(xù)改善，繼續(xù)看好美股。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、食品
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-06-30的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、傳媒等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好汽車、稀有金屬、通信等行業(yè)。兩個(gè)視角按照70%:30%綜合后，推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費(fèi)者服務(wù)、食品。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，大金融市場(chǎng)關(guān)注度提升
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-07-28，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于95%；大金融擁擠度提升較快，表明市場(chǎng)關(guān)注度上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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