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工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品板塊周期觸底
　　上周主要商品市場上漲板塊較少，農(nóng)產(chǎn)品板塊領(lǐng)漲。南華商品指數(shù)下跌0.65%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲0.42%，增速較前兩周有所放緩。黑色板塊回調(diào)較大，南華黑色指數(shù)下跌2.21%。目前商品周期或已開始回暖，未來下行空間有限。雖然上周商品市場有所降溫，但本季度以來商品指數(shù)各個(gè)品種的漲跌趨勢與我們對商品周期的觀點(diǎn)保持一致。各板塊回歸擬合的結(jié)果顯示，貴金屬板塊的周期較為領(lǐng)先，已上行接近高位，而工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品板塊相對滯后，處于周期觸底的狀態(tài)。
　　生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)逐步復(fù)蘇，PPI、CPI或?qū)⒔咏臀?br>　　目前全球經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，相較PPI等宏觀指標(biāo)，商品市場的指標(biāo)更加高頻，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的捕捉更加及時(shí)。此外，多種商品價(jià)格，如豬價(jià)，是CPI等指標(biāo)的重要組成部分，因此，商品價(jià)格的變化與PPI、CPI的走勢相關(guān)性較強(qiáng)。商品市場周期觸底后，我們預(yù)計(jì)表征生產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的PPI、CPI等宏觀指標(biāo)未來也將接近低位，進(jìn)入周期的復(fù)蘇階段。回歸擬合結(jié)果與上述觀點(diǎn)一致，CPI還在下行周期中，但預(yù)計(jì)不久后將降至低位。PPI的趨勢稍領(lǐng)先于CPI，下半年或?qū)⒂|底迎來周期拐點(diǎn)。
　　農(nóng)作物價(jià)格走勢與生豬市場行情具有較強(qiáng)的正相關(guān)
　　豬價(jià)是CPI的重要組成部分，同時(shí)生豬也是商品市場農(nóng)產(chǎn)品板塊的主力。豬飼料的主要構(gòu)成部分是玉米、豆粕和小麥，三種農(nóng)產(chǎn)品作為生豬產(chǎn)業(yè)的飼料上游，其市場走勢和生豬市場行情具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示，上述農(nóng)作物價(jià)格的回暖，在短期內(nèi)對生豬價(jià)格有正向沖擊。這可能是由于農(nóng)作物產(chǎn)品提價(jià)后，生豬養(yǎng)殖的飼料成本將增加，養(yǎng)殖戶為了維持經(jīng)營利潤，需要提高生豬的價(jià)格，從而將成本壓力轉(zhuǎn)接到消費(fèi)生豬和豬肉的下游市場。
　　生豬市場震蕩下行，未來預(yù)計(jì)探至周期低位
　　生豬、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比都具有42個(gè)月左右的周期特征，其中玉米等飼料上游農(nóng)作物的價(jià)格變化一般能領(lǐng)先豬價(jià)變化6-12個(gè)月，對生豬市場具有一定的指示作用。目前隨著玉米等農(nóng)作物價(jià)格同比序列逐步探底，未來生豬價(jià)格同比可能也會(huì)在下行一段時(shí)間后，觸達(dá)周期低位，可關(guān)注CME瘦肉豬期貨，同時(shí)根據(jù)國內(nèi)生豬平均價(jià)的周期走勢，DCE生豬期貨下半年探底的可能性也很大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期等可能會(huì)影響商品價(jià)格走勢，模型觀點(diǎn)僅供參考。