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需求與市場(chǎng)雙重磨底階段，板塊行業(yè)輪動(dòng)較快，存量博弈特征明顯，靜待政策進(jìn)一步寬松落地后市場(chǎng)進(jìn)入典型的價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲節(jié)奏。
　　國(guó)內(nèi)需求依舊處于磨底階段，政策博弈進(jìn)行時(shí)。7月社融數(shù)據(jù)無(wú)論是總量還是結(jié)構(gòu)上均低于此前市場(chǎng)預(yù)期，雖然存在一定季節(jié)性因素但相較歷史同期也創(chuàng)下了17年以來(lái)的低點(diǎn)，信貸的走弱是7月社融主要拖累，結(jié)合我們的微觀(guān)模型，二季度A股盈利大概率仍將處于尋底過(guò)程之中。雖然下半年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速將對(duì)社融形成一定的正貢獻(xiàn)，但居民及企業(yè)部門(mén)需求預(yù)期的疲弱現(xiàn)狀下，依舊需要國(guó)內(nèi)政策呵護(hù)。當(dāng)前市場(chǎng)依舊處于對(duì)于后續(xù)政策預(yù)期的博弈行情之中，板塊行業(yè)輪動(dòng)較快，市場(chǎng)存量博弈特征明顯。往后看，地產(chǎn)暖風(fēng)有望依舊，貨幣政策也有望迎來(lái)進(jìn)一步寬松，下半年國(guó)內(nèi)基本面有望逐步迎來(lái)底部回溫。政策密集釋放期，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，配置機(jī)會(huì)凸顯。
　　當(dāng)前市場(chǎng)磨底階段，PPI或已見(jiàn)底，符合經(jīng)典的價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲節(jié)奏。除了2014年，2012年行情同樣對(duì)當(dāng)前行情有一定啟示，與2014年存在政策推動(dòng)支撐分母向上的濃厚改革預(yù)期不同，2012年是典型的分子、分母同時(shí)承壓的年份，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂(yōu)情緒，這主要發(fā)生在四萬(wàn)億之后對(duì)于經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂(yōu)。從逆周期政策對(duì)市場(chǎng)的影響經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2012年是一段值得借鑒的歷史區(qū)間，政策與市場(chǎng)磨底的博弈充滿(mǎn)波折性，2012年5-11月發(fā)生了至少四次沖高回落，但2012年最終以年底金融的大幅修復(fù)帶動(dòng)指數(shù)修復(fù)，走出熊市區(qū)間。危機(jī)之后總蘊(yùn)含著深刻的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，正如同2012年的承壓時(shí)刻是布局創(chuàng)業(yè)板，布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的絕佳時(shí)點(diǎn)。2014年最后兩個(gè)月穩(wěn)增長(zhǎng)行情結(jié)束后，風(fēng)格在2015年重新擺回成長(zhǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)磨底階段，節(jié)奏亦與2012年的行情反復(fù)有所類(lèi)似，值得關(guān)注的是2012年9月同樣PPI負(fù)增見(jiàn)底，而本輪PPI或已于6月見(jiàn)底，也同樣處于地產(chǎn)銷(xiāo)售同比數(shù)據(jù)磨底持平的階段，2012年四季度，金融行業(yè)短暫走高后，隨即開(kāi)啟2013年的成長(zhǎng)行情，整體承接啟合是較為典型的價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲節(jié)奏。
　　文旅部公布第三批78個(gè)恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)游國(guó)家名單，涉及日本、美國(guó)、澳大利亞等熱門(mén)出境游目的地，出境團(tuán)隊(duì)游加速開(kāi)放，中秋及國(guó)慶出境熱度有望提升，關(guān)注旅游、航空等板塊的景氣修復(fù)。2023年Q2北美云廠(chǎng)商資本開(kāi)支同比較Q1略有下行，但從各大云廠(chǎng)商表態(tài)來(lái)看，2023年下半年及2024年云廠(chǎng)商資本開(kāi)支有望修復(fù)，且結(jié)構(gòu)上顯著向AI算力方向傾斜，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈下半年需求端有望加速回暖。
　　新冠病毒EG.5發(fā)展情況跟蹤。新冠變異株EG.5快速擴(kuò)散，近期美國(guó)各地的新冠肺炎住院人數(shù)不斷增加，不過(guò)目前尚無(wú)證據(jù)表明EG.5對(duì)公眾健康構(gòu)成更大威脅，9月份更新的疫苗將提供針對(duì)EG.5的保護(hù)?？偟膩?lái)說(shuō)，新冠病毒EG.5感染病例報(bào)告數(shù)較多的地區(qū)主要是亞洲和北美洲，但近7日的死亡病例主要發(fā)生在歐洲。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，新冠相關(guān)概念指數(shù)近期走勢(shì)平穩(wěn)，僅在零星交易日領(lǐng)漲。如若EG.5擴(kuò)散超出當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，后市可關(guān)注新冠特效藥企業(yè)以及相關(guān)防治企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策力度不及預(yù)期；科技產(chǎn)業(yè)革命進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。