>> 中銀證券-二季度國際收支分析報告：基礎(chǔ)國際收支順差下降，短期資本凈流出收斂-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
管濤 |
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二季度，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差下降，資本項(xiàng)目逆差收窄，交易引起的儲備資產(chǎn)增加，國際收支延續(xù)自主平衡格局。
二季度，經(jīng)常項(xiàng)目順差下降，貨物和服務(wù)順差減少是主要原因。貨物進(jìn)出口均有所下降，出口量價雙降，進(jìn)口量增價降，外需降溫趨勢明顯，運(yùn)輸和旅行帶動服務(wù)逆差擴(kuò)大。當(dāng)季，凈出口連續(xù)三個季度對經(jīng)濟(jì)增長負(fù)貢獻(xiàn)，擴(kuò)內(nèi)需是下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的“勝負(fù)手”。
二季度，資本項(xiàng)目逆差收窄，直接投資連續(xù)凈流出，短期資本凈流出大幅收斂。直接投資連續(xù)第四個季度凈流出，主要由于外來直接投資凈流入大幅減少。債券通和股票通項(xiàng)下凈流出增加，貨物貿(mào)易順收順差缺口擴(kuò)大，與短期資本凈流出收斂的趨勢相悖，由此初步判斷，當(dāng)季在外資外流的同時，內(nèi)資可能內(nèi)流，對沖了部分資本流出的壓力，這不同于2015年“8.11”匯改初期內(nèi)資持續(xù)凈流出，外資率先恢復(fù)凈流入的情況。
二季度，基礎(chǔ)國際收支順差減少，但依然覆蓋短期資本凈流出。不同于一季度短期資本凈流出收斂、人民幣匯率反彈的情況，二季度在短期資本流動繼續(xù)收斂的情況下，人民幣匯率加速調(diào)整，其背后的主導(dǎo)因素是基礎(chǔ)國際收支順差的減少，尤其是直接投資凈流出增加。這也印證了我們在去年底提出的預(yù)判，即2023年人民幣匯率漲跌不取決于美元強(qiáng)弱和中美利差，而取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面。
二季度，交易因素推動儲備資產(chǎn)增加，央行連續(xù)增持黃金儲備。當(dāng)季，我國央行外匯占款余額減少，與同期交易引起的外匯儲備資產(chǎn)增加相悖，表明外匯占款減少不等于外匯儲備下降，我國央行在人民幣匯率寬幅震蕩中堅持了匯率政策中性。截至2023年二季度末，我國持有的黃金儲備資產(chǎn)數(shù)量連續(xù)三個季度增加，累計增長8.5%。同期，黃金儲備資產(chǎn)占國際儲備資產(chǎn)比重累計上升0.56個百分點(diǎn)至3.84%，與國際平均水平相比，仍有一定提升空間。
風(fēng)險提示：海外貨幣緊縮及經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展超預(yù)期，地緣政治局勢超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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