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7月CPI同比增速落入負(fù)增長區(qū)間，主要是受食品價(jià)格拖累；7月服務(wù)性消費(fèi)價(jià)格表現(xiàn)相對較好，下半年服務(wù)消費(fèi)有望持續(xù)修復(fù)；基數(shù)對CPI增速的拖累在下半年將有所減小，預(yù)計(jì)CPI同比增速下半年有望波動上行；PPI同比增速較6月回升，但依然低于市場預(yù)期；生產(chǎn)端仍在改善，國際大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)回升跡象，工業(yè)企業(yè)盈利空間繼續(xù)擴(kuò)大；關(guān)注穩(wěn)增長政策落地和庫存周期波動對生產(chǎn)端的正面帶動。
　　 7月CPI環(huán)比上漲0.2%，同比下降0.3%，核心CPI同比增長0.8%，服務(wù)價(jià)格同比增長1.2%，消費(fèi)品價(jià)格同比下降1.3%。從分項(xiàng)看，7月同比增速較高的是其他用品和服務(wù)（4.1%）、教育文化娛樂（2.4%）、醫(yī)療保?。?.2%）和衣著（1.0%）。
　　從環(huán)比看，7月食品價(jià)格下降1.0%，降幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，影響CPI上漲約0.40個(gè)百分點(diǎn)；從同比看，食品價(jià)格由上月上漲2.3%轉(zhuǎn)為下降1.7%，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為持平。
　　 CPI同比增速或觸及年內(nèi)低點(diǎn)。7月CPI同比增速延續(xù)下行趨勢，落入負(fù)增長區(qū)間，從細(xì)項(xiàng)看，7月CPI同比增速較6月下降，一是因?yàn)榛鶖?shù)原因，去年同期環(huán)比增速0.5%，今年7月環(huán)比增長0.2%，雖然較6月環(huán)比增速上升，但低于去年同期，二是因?yàn)槭称穬r(jià)格拖累，從同比增速看，非食品同比增速持平，CPI同比下降0.3%均由食品項(xiàng)貢獻(xiàn)。往前看，在服務(wù)性消費(fèi)帶動下，內(nèi)需有望持續(xù)修復(fù)；短期內(nèi)汛情可能影響食品價(jià)格，收窄食品項(xiàng)拖累CPI的幅度；另外年內(nèi)CPI環(huán)比基數(shù)最高的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去，下半年CPI同比增速或整體波動上行。
　　 7月PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降4.4%，生產(chǎn)資料同比下降5.5%，生活資料同比下降0.4%。PPIRM同比下降6.1%。
　　受國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)總體充足、部分行業(yè)需求改善及國際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，7月PPI環(huán)比、同比降幅均收窄。
　　生產(chǎn)端有望延續(xù)改善。一是“PPI-PPIRM”繼續(xù)上行，工業(yè)企業(yè)盈利空間持續(xù)擴(kuò)大，二是7月政治局會議后穩(wěn)增長的宏觀政策有望持續(xù)落地，進(jìn)一步改善工業(yè)產(chǎn)品供求結(jié)構(gòu)，三是PPI同比增速或已進(jìn)入見底回升趨勢當(dāng)中，下半年庫存周期有望由被動去庫存轉(zhuǎn)向主動去庫存。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；歐美金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；國際局勢復(fù)雜化