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7月制造業(yè)PMI回升，宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始呈現(xiàn)出修復(fù)跡象，關(guān)注下半年P(guān)PI-CPI剪刀差見(jiàn)底回升以及出口的修復(fù)。宏觀政策預(yù)計(jì)力度偏溫和。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和政策的陸續(xù)出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)計(jì)短期獲得提振。
　　7月制造業(yè)PMI小幅回升至49.3，連續(xù)第二個(gè)月回升。7月下旬以來(lái)，花旗助攻經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)同樣有所回升。進(jìn)入7月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始顯示出修復(fù)跡象。
　　下半年宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主要原因一是來(lái)自基數(shù)較低，二是來(lái)自6月中旬以來(lái)政策不斷出臺(tái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面影響。其中值得關(guān)注的，一是PPI-CPI剪刀差的見(jiàn)底回升對(duì)企業(yè)盈利的正面影響，二是外需好于預(yù)期背景下出口修復(fù)的可能性。
　　7月24日政治局會(huì)議就此前市場(chǎng)關(guān)心的地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、就業(yè)等問(wèn)題明確給出了回應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)信心起到了切實(shí)的提振。會(huì)議對(duì)政策的具體表述則延續(xù)了前期的政策導(dǎo)向。政治局會(huì)議前后，宏觀政策密集出臺(tái)。概括起來(lái)，已出臺(tái)的政策大致可以分為以下幾類：基建、地產(chǎn)相關(guān)（地產(chǎn)融資、城中村改造、老舊小區(qū)改造、存量房貸利率調(diào)整），消費(fèi)相關(guān)（汽車、家居、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)），民企及民間投資，減稅降費(fèi)等?？傮w上，政策仍以提振信心，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力為主，力度偏溫和。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)修復(fù)程度不及預(yù)期，海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期