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核心觀點(diǎn)
　　2023年農(nóng)藥市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)二甲戊靈行業(yè)格局集中，供需格局偏緊，景氣度持續(xù)。2023年上半年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入3.63億元，同比下降2.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7856.12萬元，同比增長(zhǎng)5.1%；其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元、歸母凈利潤(rùn)2903.14萬元。未來公司將繼續(xù)夯實(shí)在核心產(chǎn)品二甲戊靈的龍頭優(yōu)勢(shì)地位，一方面開發(fā)甲氧蟲酰肼等新品種創(chuàng)收；另一方面積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，向C5新材料領(lǐng)域進(jìn)行深入布局和發(fā)展，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　2023年8月10日公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023年上半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.63億元，同比減少2.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7856.12萬元，同比增長(zhǎng)5.10%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)7504.37萬元，同比增長(zhǎng)4.89%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22元。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比減少24.93%，環(huán)比減少33.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2903.14萬元，同比減少33.72%，環(huán)比減少41.39%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2686.21萬元，同比減少35.61%，環(huán)比減少44.25%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　二甲戊靈價(jià)格仍居高位，主營(yíng)業(yè)務(wù)景氣延續(xù)
　　2023年上半年，農(nóng)化周期總體下行，在各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)和復(fù)雜多變的環(huán)境中，公司始終保持戰(zhàn)略定力。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)二甲戊靈受限于進(jìn)入壁壘，行業(yè)格局集中，供需格局偏緊，景氣度持續(xù)。2023年上半年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入3.63億元，同比下降2.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7856.12萬元，同比增長(zhǎng)5.1%；實(shí)現(xiàn)毛利率40.38%，同比增長(zhǎng)3.82pct，保持了平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)前二甲戊靈原藥市場(chǎng)平均價(jià)格為6.35萬元/噸，短期內(nèi)供需格局偏緊的局面將繼續(xù)保持，主營(yíng)業(yè)務(wù)有望延續(xù)景氣。
　　戊酮項(xiàng)目投產(chǎn)在即，C5新材料產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　為了補(bǔ)充并強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈，依托二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，公司通過銅陵募投項(xiàng)目進(jìn)行新材料布局。2022年公司定增融資額近4億元，用于推進(jìn)安徽銅陵“年產(chǎn)8500噸戊酮系列綠色新材料項(xiàng)目”建設(shè)，目前項(xiàng)目募集資金投資進(jìn)度已達(dá)94.20%，項(xiàng)目主體工程均已完工。項(xiàng)目投產(chǎn)后公司不僅可以向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)行拓展，實(shí)現(xiàn)中間體3-戊酮配套，還將切入C5類高價(jià)值化學(xué)品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸發(fā)展和戰(zhàn)略性新材料產(chǎn)業(yè)的布局，實(shí)現(xiàn)公司環(huán)保型農(nóng)藥及新材料產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提高公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有率。
　　收購(gòu)寧波捷力克推動(dòng)制劑出海，完善全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)
　　公司積極響應(yīng)“一帶一路”政策號(hào)召，推動(dòng)農(nóng)藥出海戰(zhàn)略。2022年底公司以8500萬元現(xiàn)金收購(gòu)寧波捷力克20%股權(quán)。寧波捷力克擁有20多年的農(nóng)藥產(chǎn)品海外登記和出口銷售經(jīng)驗(yàn)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球主要發(fā)展中地區(qū)市場(chǎng)，擁有自主登記證856項(xiàng)，在申請(qǐng)登記435項(xiàng)，擁有超過4000項(xiàng)GLP實(shí)驗(yàn)報(bào)告可用于海外登記，為公司后續(xù)海外登記布局提供充分的資源支持。公司將整合自身農(nóng)藥研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)與捷力克的營(yíng)銷渠道與市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)，完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升市場(chǎng)占有率，并將進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億元、3.01億元、4.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.53元、0.83元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.80X、13.26X、9.29X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)：近年來隨著大宗原材料價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，農(nóng)化企業(yè)作為下游產(chǎn)業(yè)可能會(huì)因?yàn)樵牧仙蠞q從而影響企業(yè)自身的盈利；2、安全和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)用大部分原料為易燃、易爆、腐蝕性或有毒物質(zhì)，產(chǎn)品生產(chǎn)過程中涉及高溫、高壓等工藝，對(duì)操作要求較高，存在因設(shè)備或工藝不完善、操作不當(dāng)?shù)仍蚨斐梢馔獍踩鹿实娘L(fēng)險(xiǎn)；3、產(chǎn)能投放不及預(yù)期：公司銅陵項(xiàng)目尚處于建設(shè)生產(chǎn)階段，后續(xù)可能會(huì)因?yàn)橥獠吭蛟斐僧a(chǎn)能投放不及預(yù)期的情況，進(jìn)而影響到公司的盈利狀況。