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本期投資提示：
　　近五個(gè)交易日SW傳媒-2.86%（跌幅小于滬深300和創(chuàng)業(yè)板指），恒生科技-4.98%，整體較為疲軟。但我們認(rèn)為港股互聯(lián)網(wǎng)和A股傳媒子行業(yè)數(shù)據(jù)和部分重點(diǎn)個(gè)股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)景氣回暖明顯，建議低位布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
　　手游5-6月行業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，下半年景氣度抬升可期，AI/MR有催化。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2023年5~6月,中國移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入417.93億元,同比大增26.32%，考慮到低基數(shù)以及更多新品上線貢獻(xiàn)增量，下半年手游行業(yè)增長有望進(jìn)一步提速。長期看，AI 3D生成工具的迭代、AI+游戲UGC、MR游戲的進(jìn)展，長期將加速游戲創(chuàng)新，提升供給質(zhì)量，拉動(dòng)付費(fèi)潛力。當(dāng)前游戲板塊23年P(guān)E中樞低于20x，性價(jià)比突出。重點(diǎn)推薦23-24年業(yè)績確定性較高的三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特，關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、盛天網(wǎng)絡(luò)，港股的網(wǎng)易、騰訊控股、創(chuàng)夢天地。
　　電影暑期檔高歌猛進(jìn)。根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年8月5-6日票房連續(xù)超5億元；7月國內(nèi)電影票房超87億，創(chuàng)造了歷史上7月最好的成績（19年7月57.6億）。截至23年7月底，國內(nèi)電影票房累計(jì)約350億，恢復(fù)到19年同期的94%，后續(xù)內(nèi)容共給充足，《志愿軍》（中國電影出品發(fā)行）、《堅(jiān)如磐石》（光線傳媒出品）已經(jīng)定檔國慶。重點(diǎn)關(guān)注：橫店影視，光線傳媒，中國電影，貓眼娛樂、百納千誠等。
　　分眾傳媒中報(bào)利潤率提升明顯，稀缺頭部全國性媒體網(wǎng)絡(luò)α凸顯，建議把握絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。廣告大盤景氣恢復(fù)，根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，5月廣告市場花費(fèi)同比+21.4%。廣告主投放策略向頭部媒體集中，分眾作為較稀缺的占據(jù)一二線城市中產(chǎn)高頻工作生活場景且已經(jīng)形成了較為稀缺的全國性媒體網(wǎng)絡(luò)，將吸引更多廣告主品牌廣告預(yù)算遷移。23H1，公司樓宇媒體毛利率63.97%，在點(diǎn)位擴(kuò)張基礎(chǔ)上毛利率同比提升5.36pct，主要是營業(yè)成本持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營效率提升；23Q2銷售凈利潤率43.47%。
　　當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)景氣回升但估值位于歷史低點(diǎn)，建議積極關(guān)注。短視頻等部分平臺(tái)仍處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率提升階段，景氣恢復(fù)更快。根據(jù)快手Q2經(jīng)營預(yù)告，短視頻景氣恢復(fù)超預(yù)期，23Q2公司IFRS凈利潤14.36億元，盈利能力提升進(jìn)度快于市場預(yù)期。阿里云收入增長4%至251.23億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤增長106%至3.87億元?；ヂ?lián)網(wǎng)公司作為國內(nèi)全球化、科技創(chuàng)新中堅(jiān)力量，仍在尋找出海等增量市場；另外互聯(lián)網(wǎng)公司在AI大模型和應(yīng)用布局上具備場景、資金、數(shù)據(jù)等明顯優(yōu)勢，未來有望拉動(dòng)云計(jì)算收入和辦公類、內(nèi)容創(chuàng)作類應(yīng)用的變現(xiàn)。
　　標(biāo)的：A股：分眾傳媒吉比特三七互娛愷英網(wǎng)絡(luò)光線傳媒中國電影芒果超媒；港股-快手-W騰訊控股網(wǎng)易貓眼娛樂閱文集團(tuán)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇影響利潤率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)