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上市豬企7月出欄重回增長，同比增速擴大至28%，現(xiàn)金流持續(xù)消耗影響下，行業(yè)出欄均重加速下行。母豬產(chǎn)能重啟去化&需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q4豬價有望回升至成本線以上，母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏或放緩，上市豬企走勢或出現(xiàn)分化，重點推薦成本控制能力強、現(xiàn)金儲備充足的牧原股份、溫氏股份等。
　　7月出欄重回增長，價格穩(wěn)中有降。從出欄量上看，2023年7月，13家上市豬企合計出欄生豬1224萬頭，環(huán)比+4.0%、同比增速擴大至28%。其中，13家豬企中，*ST正邦、東瑞股份環(huán)比增速超10%，僅4家豬企出欄量環(huán)比出現(xiàn)下滑。從豬價上看，2023年7月，10家上市豬企肥豬銷售均價14.0元/公斤，環(huán)比下跌0.1元/公斤、降幅0.3%，和行業(yè)豬價走勢保持一致。2023年1-7月，13家上市豬企累計出欄生豬8252萬頭，同比增長14%、繼續(xù)保持快速增長趨勢。其中，唐人神、華統(tǒng)股份等2家上市豬企出欄同比增速超過50%。
　　出欄體重明顯下滑，仔豬占比有所下滑。從出欄體重上看，2023年7月，豬價持續(xù)位于成本線以下運行，行業(yè)現(xiàn)金流壓力逐步加大，根據(jù)我們估算，大部分豬企7月出欄均重整體回落至120kg以下、呈現(xiàn)加速下降趨勢。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2023年7月，7家上市豬企合計銷售仔豬45萬頭，環(huán)比下滑22%，占比下降1.7個百分點至4.9%，或主要系行業(yè)仔豬補欄淡季以及對后市豬價預(yù)期較為悲觀所致。
　　23Q4豬價有望回升至成本線以上。我們認為，23Q4豬價有望回升至成本線以上。主要邏輯在于：1）供給端。23年1月至今，能繁母豬產(chǎn)能重啟去化，累計去化幅度2.1%。按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期進行推算，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解。2）需求端。我國豬肉消費量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性消費特征，參考往年豬肉消費情況，每年春節(jié)之后豬肉消費最為疲軟，二季度整體處于低位，三季度環(huán)比二季度有所改善，四季度消費環(huán)比三季度進一步改善、并一直延續(xù)至春節(jié)?；诖?，我們認為，母豬產(chǎn)能重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，同時疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q4豬價有望回升至成本線以上。
　　推薦優(yōu)質(zhì)龍頭豬企。2023年7月，13家上市豬企出欄環(huán)比增長4.0%、同比增速擴大至28%，生豬出欄體重仍處下行通道。考慮到母豬產(chǎn)能重啟去化，疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計23Q4豬價有望回升至成本線以上?？紤]到當(dāng)前豬價季節(jié)性回升，母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏或放緩，上市豬企走勢或出現(xiàn)分化，重點推薦成本控制能力強、現(xiàn)金儲備充足的牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等，建議關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。
　　風(fēng)險提示：豬價上行不及預(yù)期；上市公司銷量/成本不達預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫病；重大食品安全事件。