久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

品牌服飾：李寧中報(bào)收入超預(yù)期利潤符合預(yù)期，繼續(xù)看好中報(bào)催化下的品牌服飾行情
　　本周李寧發(fā)布中報(bào)，上半年流水實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長，收入140.2億（+13.0%，其中直營收入及加盟提貨增長分別達(dá)到22%及14%），毛利率48.8%（-1.2pp，來自終端零售折扣率加深及存貨撥備計(jì)提增加），疊加銷售費(fèi)用增加（主要來自開店）及其他收入及收益減少（主要為政府補(bǔ)助、理財(cái)收益、特許使用費(fèi)收入減少），致營業(yè)利潤24.8億（-6.4%），營業(yè)利潤率17.7%（-3.6pp），歸母凈利21.2億（-3.1%），凈利率15.1%（-2.5pp）。與此同時(shí)，周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)明顯改善，報(bào)表存貨21.2億（+7%），全渠道庫存3.8個(gè)月（22年末為4.2個(gè)月），帶動經(jīng)營性現(xiàn)金流：19.4億（+23%），對于23/08/11日收盤市值，我們預(yù)計(jì)公司23/24年歸母凈利潤對應(yīng)估值23/20X，考慮接下來9月開始基數(shù)降低、流水表現(xiàn)有望加速，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　從整個(gè)板塊來看，雖然品牌服飾本周由于短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動而持續(xù)震蕩，但我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12月重新進(jìn)入逐月加速期；2）8月底披露完整業(yè)績，部分龍頭收入不僅較22年低基數(shù)恢復(fù)、也超越21年同期水準(zhǔn)，開店推進(jìn)順暢；3）6-7月短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動致估值再次回調(diào)至較低水位，三大因素聯(lián)合催化下看好品牌服飾8-9月行情，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線：
　　1）運(yùn)動時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥當(dāng)前估值分別為20/14X（23年預(yù)測對應(yīng)23/08/11日收盤市值估值），考慮開店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊
　　2）高股息率主線在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（23年P(guān)E 11X，股息率6.2%）、家紡線的富安娜（23年P(guān)E 12X，股息率7.0%）、水星家紡（23年P(guān)E 10X，股息率4.8%）、羅萊生活（23年P(guān)E 13X，股息率5.6%）、地素時(shí)尚（23年12X，股息率4.8%）
　　3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育（23年24X）、李寧（23年23X）、特步國際（23年17X）、361度（23年11X）估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（23/24財(cái)年13/11X，股息率5.5%），滔搏（23年P(guān)E 17X，股息率6.2%）值得關(guān)注。
　　4）高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)（根據(jù)wind一致性預(yù)期，23年12X，折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低），太平鳥（23年13X，董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性，但短期有前高管減持壓力），男裝板塊中的九牧王（23年20X，效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)）。
　　紡織制造：中國臺灣制造龍頭7月交貨數(shù)據(jù)披露，鞋類略有改善，服裝仍在波動
　　本周中國臺灣制造龍頭7月出貨收入披露完畢，其中鞋類豐泰、裕元、鈺齊、志強(qiáng)收入同比-8%/-24%/-18%/-47%，除志強(qiáng)由于22年世界杯造成足球鞋高基數(shù)，其他鞋類龍頭降幅較6月都有收窄；服裝制造方便儒鴻7月收入降幅略收窄至26%，聚陽則由于單月高基數(shù)降幅加深至愛20%，廣越（羽絨服）也由于淡季7月收入降幅加深至15%。總體來說，鞋類制造商收入降幅收窄趨勢成立，服裝制造商仍在小幅波動
　　疊加前期Nike 6/29年報(bào)發(fā)布中表示庫存清理符合預(yù)期，Lululemon也在6月表示下半年預(yù)計(jì)收入及存貨增長匹配度提升，總體來看制造龍頭需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)，雖多數(shù)中報(bào)業(yè)績?nèi)匀怀袎海掳肽昊久嬷鸺靖纳期厔莼敬_認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會，首推新澳股份（23年12.3X）、申洲國際（23年22X）、華利集團(tuán)（23年19X），同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年19X）、臺華新材（23年17X）。
　　投資建議：
　　1. A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動時(shí)尚賽道的比音勒芬、報(bào)喜鳥；高股息率標(biāo)的海瀾之家、富安娜、水星家紡、羅萊生活、地素時(shí)尚；高業(yè)績彈性標(biāo)的太平鳥、九牧王，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
　　2.港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動龍頭安踏體育、李寧、特步國際、361度；高股息率標(biāo)的波司登，建議關(guān)注滔搏。
　　3.紡織制造：繼續(xù)提示出口鏈左側(cè)機(jī)會，推薦新澳股份、申洲國際、華利集團(tuán)；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份、臺華新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售不及預(yù)期；品牌間競爭加劇；原材料價(jià)格大幅波動