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事件：濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.29億元，同比上升19.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.40億元，同比上升31.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.47億元，同比上升38.47%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~21.99億元，同比上升50.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　蒲地藍(lán)和小兒豉翹放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。據(jù)公司公告，2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.41億元（+32.68%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.63億元（+52.76%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.41億元（+61.06%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。據(jù)中報(bào)，主要是因?yàn)榻衲晟习肽旯镜钠训厮{(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)得到有效控制所致。2023年上半年，公司毛利率為81.64%，同比有所下降，我們認(rèn)為可能是受上半年中藥材價(jià)格上漲影響；凈利率為28.99%，同比有所上升，我們認(rèn)為除費(fèi)用控制外，收入結(jié)構(gòu)變化可能也有影響?？傮w而言，上半年受新冠二陽(yáng)、甲流等因素影響，公司營(yíng)收和盈利能力均有提升，展望下半年，我們持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　新簽BD項(xiàng)目有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)公司8月7日公告，全資子公司濟(jì)川有限與南京征祥醫(yī)藥有限公司簽署獨(dú)家合作協(xié)議及投資意向書(shū)，約定授予濟(jì)川有限在中國(guó)大陸地區(qū)對(duì)征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的一款用于治療或預(yù)防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（代號(hào)為：ZX-7101A）口服制劑約定的適應(yīng)癥享有獨(dú)家推廣權(quán)益，濟(jì)川有限向征祥醫(yī)藥支付不超過(guò)人民幣1.2億元（含稅）的推廣權(quán)益對(duì)價(jià)，并擬以自有資金6,000萬(wàn)元向征祥醫(yī)藥進(jìn)行股權(quán)投資。我們認(rèn)為公司BD項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　主營(yíng)產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，持續(xù)深化研發(fā)。據(jù)公司中報(bào)，米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)公司蒲地藍(lán)消炎口服液以及小兒豉翹清熱顆粒在細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列，其中公司以蒲地藍(lán)消炎口服液為主的清熱解毒用藥中成藥在2022年全國(guó)城市公立醫(yī)院清熱解毒用藥中成藥市場(chǎng)占比15.66%，排名第1；公司以小兒豉翹清熱顆粒為主的兒科感冒用中成藥在2022年全國(guó)公立醫(yī)院兒科感冒用中成藥市場(chǎng)占比47.82%，排名第1。此外，公司上半年研發(fā)取得一定進(jìn)展，公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成部分化藥的一致性評(píng)價(jià)申報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)濟(jì)川藥業(yè)2023-2025年?duì)I收分別為97.93/104.30/ 114.07億元，歸母凈利潤(rùn)分別為24.87/26.41/29.14億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。