>> 中信證券-百龍創(chuàng)園(605016)2023年中報業(yè)績快報點評：持續(xù)優(yōu)化產品結構，Q2業(yè)績同比加速上行-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
盛夏，王聰 |
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核心觀點
公司核心產品競爭力強、盈利能力好，且形成了豐富的產品儲備，隨著產能持續(xù)釋放，成長性有望持續(xù)兌現(xiàn)?？紤]到產能投產進度以及股本轉增，我們調整2023-2025年盈利預測至0.88/1.35/1.74元?？紤]到公司主要產品競爭力強，景氣度高，盈利能力出色，預計未來隨著產能釋放，公司業(yè)績增長確定性強。參考可比公司2023年估值水平，我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價27元，維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，2023H1公司實現(xiàn)收入4.13億元，同比增長5.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤9110萬元，同比增長16.12%。
▍持續(xù)優(yōu)化產品結構，二季度業(yè)績同比加速增長。單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營收2.18億元，同比增長12.10%，環(huán)比增長12.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤4665萬元，同比增長23.67%，環(huán)比增長4.96%。盡管公司上半年新增產能有限，但公司通過優(yōu)化產品結構持續(xù)提升公司盈利能力，帶動業(yè)績持續(xù)增長。分產品來看，我們預計上半年阿洛酮糖占比持續(xù)提升至20%以上，銷量3500噸以上；預計膳食纖維占比維持50%以上，益生元占比有所下降。
▍新建產能陸續(xù)投產，業(yè)績有望逐季增長。目前公司年產2萬噸功能糖干燥項目正式全面投產，有效緩解公司產能瓶頸，預計下半年開始貢獻業(yè)績，滿產后全年預計可新增收入3.75億元。新產能投產將加速公司產品升級、完善，推動產品生產價值鏈提升。此外，我們預計3萬噸膳食纖維和1.5萬噸結晶糖項目有望于Q4投入使用。未來隨著新增產能持續(xù)釋放，公司業(yè)績有望實現(xiàn)逐季增長。
▍聚焦高端+產能釋放，成長性進入兌現(xiàn)期。公司自成立以來，一直以研發(fā)為驅動，前瞻布局，聚焦于技術門檻高、盈利能力好、市場潛力大的產品，不斷研發(fā)新技術、開發(fā)新產品，目前已經形成了豐富的產品矩陣，多款產品競爭力顯著。近年來在新產品研發(fā)及推向市場方面成績斐然，已經推出了低聚木糖、低聚半乳糖等高端益生元產品及健康甜味劑新產品阿洛酮糖，且正在研發(fā)其他高端產品，時機成熟時將向市場推出，未來市場前景廣闊。
▍風險因素：公司產能釋放不及預期的風險；競爭格局惡化的風險；公司產品被競品替代的風險；原材料價格波動風險；食品安全風險；匯率波動風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到產能投產進度以及股本轉增（每10股轉增4股），我們調整2023-2025年盈利預測至0.88/1.35/1.78元（前值預測分別為1.24/1.88/2.43元）。參考可比公司現(xiàn)價對應2023年估值水平（嘉必優(yōu)25倍PE、科拓生物32倍PE，基于wind一致預期），考慮到公司主要產品競爭力強，景氣度高，盈利能力出色，預計未來隨著產能釋放，公司業(yè)績增長確定性強，我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價27元，維持“買入”評級
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