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核電業(yè)務(wù)加速改善，長(zhǎng)期受益核電重要性提升與新領(lǐng)域進(jìn)口替代
　　據(jù)公司公告，公司23年上半年?duì)I收9.99億元/yoy+8.28%；歸母凈利潤(rùn)1.25億元/yoy+20.37%，利潤(rùn)端增速快于營(yíng)收，主要系毛利率較高的核電產(chǎn)品同比持續(xù)恢復(fù)。公司募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，核電收入及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力加速修復(fù)，有望帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)回升，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利3.33/4.43/5.75億元，PE為17/13/10x。公司有望長(zhǎng)期受益于核電建設(shè)加速，考慮公司核電板塊優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化與氫能等新領(lǐng)域拓展，給予23年22倍PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期20x），目標(biāo)價(jià)14.52元（前值15.18元），維持買入。
　　核電產(chǎn)品交付加速修復(fù)，毛利率有望持續(xù)回升
　　23H1公司綜合毛利率30.48%/yoy+2.15 pct，主要系去年同期毛利率較高的核電閥門產(chǎn)品生產(chǎn)交付受到影響，上半年公司核電業(yè)務(wù)加速修復(fù)，業(yè)務(wù)收入3.51億元/yoy+57.66%，毛利率42.47%+2.75pct。據(jù)公司8月8日投資者問(wèn)題回復(fù)公告，無(wú)錫法蘭的大型特種法蘭研制及產(chǎn)業(yè)化募投項(xiàng)目已按建設(shè)計(jì)劃基本建成并陸續(xù)投入試生產(chǎn)，公司毛利率有望持續(xù)回升。23H1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-3752萬(wàn)元/同比轉(zhuǎn)負(fù)，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較多。
　　費(fèi)用管控與加大研發(fā)并重，氫能、化工等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力有望強(qiáng)化
　　23H1公司整體費(fèi)用率yoy+0.88pct至15.75%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.26%、5.20%、4.02%、1.28%，yoy-0.85pct、+0.38pct、+0.95pct、+0.41pct，體現(xiàn)公司銷售端預(yù)算管理加強(qiáng)，同時(shí)持續(xù)研發(fā)投入，公司半年報(bào)披露公司加大在核電、核能裝備、超（超）臨界火電、高效燃?xì)廨啓C(jī)、液化天然氣（LNG）、石化領(lǐng)域以及軍工領(lǐng)域的儀表閥、隔膜閥、調(diào)節(jié)閥、閘閥、波紋管截止閥、低能耗球閥等特種專用閥門的研發(fā)。公司氫能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，5月9日公司舉行了神通新能源新車間啟動(dòng)儀式；據(jù)啟東發(fā)布，公司23年初投產(chǎn)的氫閥生產(chǎn)線設(shè)備投入超5000萬(wàn)元，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能1萬(wàn)臺(tái)。
　　特種閥門龍頭有望持續(xù)受益核電領(lǐng)域建設(shè)加快
　　非化石能源中核電的重要性持續(xù)提升，核電是大規(guī)模替代火電、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的有效選擇，7月31日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定核準(zhǔn)福建寧德、山東石島灣、遼寧徐大堡共6臺(tái)核電機(jī)組。22年國(guó)內(nèi)共核準(zhǔn)10臺(tái)核電機(jī)組，相比20/21年的4/5臺(tái)機(jī)組，核電建設(shè)加速明顯。公司核電產(chǎn)品持續(xù)突破，國(guó)家核安全局7月28日披露公司子公司無(wú)錫法蘭新增《民用核安全設(shè)備制造許可證》包含的核1級(jí)控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)耐壓殼以及22年8月19日公司新增的核1級(jí)隔離球閥，我們看好公司在核電領(lǐng)域的進(jìn)口替代加速。隨著公司核電閥門與乏燃料設(shè)備產(chǎn)能的提升，我們認(rèn)為公司或加速受益于核電需求提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加??；運(yùn)費(fèi)/原材料價(jià)格波動(dòng)；核電/冶金需求不及預(yù)期。