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YETI發(fā)布2023半年報(bào)，運(yùn)費(fèi)及成本下降改善盈利。公司23H1實(shí)現(xiàn)營收7.05億美元，同比-1.16%，23H1毛利率53.4%，同比+1pct，主因入境運(yùn)費(fèi)與產(chǎn)品成本的下降；23H1凈利潤4863萬美元，同比32.4%，主因期間費(fèi)用投放增長、召回準(zhǔn)備金調(diào)整。
　　23Q2收入實(shí)現(xiàn)4.03億美元，同比/環(huán)比-4.16%/+32.95%，毛利率53.37%，同比/環(huán)比+1.21/-0.09pct，凈利潤3807萬美元，同比/環(huán)比-17.7%/+260.5%。
　　新品及營銷驅(qū)動飲具持續(xù)增長。23H1 Drinkware（飲具）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.24億美元，同比+5.91%，占總營收比例為60.07%；Coolers &Equipment（冷卻器設(shè)備）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.61億美元，同比-11.95%，占總營收比例為37%。分季度來看，Drinkware業(yè)務(wù)23Q2實(shí)現(xiàn)營收2.33億美元，同比+8.0%，環(huán)比+22.7%。飲具增長主因Rambler bottles（漫步者瓶）的強(qiáng)勁需求，以及公司新推出的Yonder瓶、Ramblerbottles吸管杯、新飲料桶和新的季節(jié)性配色。Coolers & Equipment業(yè)務(wù)23Q2實(shí)現(xiàn)營收1.57億美元，同比-19.0%，環(huán)比+50.1%。營收同比下滑主因召回產(chǎn)品準(zhǔn)備金影響（2450萬美元），剔除后冷卻器設(shè)備營收1.81億美元，同比-6%。
　　DTC渠道占比持續(xù)提升，庫存持續(xù)下降，小幅調(diào)升全年指引。23Q2公司DTC渠道營收2.26億美元，同比/環(huán)比+0.69%/+35.59%；Wholesale渠道營收1.76億美元，同比/環(huán)比-9.74%/+29.7%。23Q2公司加強(qiáng)亞馬遜平臺費(fèi)用投放，SG&A費(fèi)用率為40.87%，同比/環(huán)比分別+4.98/-7.6pct。截至23H1末，公司存貨3.22億美元，較2022年末同比下滑13.32%，較2022年同期下滑34.3%。截至2023/08/10，公司2023FY指引小幅調(diào)升：預(yù)期經(jīng)調(diào)整后的營收實(shí)現(xiàn)16.99~17.15億美元，同比+4%~5%；預(yù)期經(jīng)調(diào)整后的毛利率為55.5%~56%，經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)利潤率預(yù)期為15.5%~16%。
　　投資建議。海外大型保溫杯壺客戶，在出口整體去庫周期中獲得逆勢增長，YETI飲具類產(chǎn)品23Q2環(huán)比增速提升，我們認(rèn)為海外保溫杯格局處于快速集中過程中，在PMI快速擴(kuò)張下，YETI新品開拓應(yīng)對有效，海外大型客戶市占率提升，國內(nèi)頭部供應(yīng)鏈優(yōu)先收益。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年上半年我國保溫杯出口金額累計(jì)9.59億美元，同比+32.66%，其中6月我國保溫杯出口金額1.66億美元，同比+12.1%，環(huán)比-2.8%。推薦下游客戶動能強(qiáng)勁、有望持續(xù)超預(yù)期的【嘉益股份】，以及YETI核心供應(yīng)商【哈爾斯】。
　　風(fēng)險提示匯率波動、終端需求不及預(yù)期、原材料大幅波動等。