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事件：麗江股份發(fā)布2023H1半年度報(bào)告。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.92億元，相比上年同期0.80億元增長(zhǎng)396.88%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.21億元，相比上年同期-0.53億元增長(zhǎng)326.48%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；23H1實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億元，相比上年同期-0.60億元增長(zhǎng)311.16%。
　　 23H1公司索道、演藝、酒店各項(xiàng)目游客數(shù)量均顯著提升。索道項(xiàng)目層面，23H1公司三條索道共計(jì)接待游客300.66萬人次,同比上升484.37%旅游演藝項(xiàng)目層面，印象麗江共計(jì)演出347場(chǎng)，共計(jì)接待游客79.90萬人次，同比上升3603.08%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7660.08萬元，同比上升3878.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3356.70萬元，同比上升481.08%。酒店項(xiàng)目層面，麗江和府酒店有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6411.82萬元，同比上升209.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98.82萬元，凈利潤(rùn)較上年同期增加2402.16萬元；迪慶香巴拉旅游投資有限公司(含迪慶英迪格酒店、奔子欄麗世酒店、香格里拉麗世酒店)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1390.81萬元，同比增長(zhǎng)139.40%，虧損1449.72萬元，同比減虧222.62萬元。
　　出行需求復(fù)蘇下，公司成本費(fèi)用管控嚴(yán)格。毛利率方面，公司23H1毛利率達(dá)到64.56%，同比提升76.41pct；費(fèi)用方面，23H1銷售費(fèi)率3.20%低于19年、22年同期水平的10.75%、8.84%，游客數(shù)量提升帶來的高營(yíng)收與相對(duì)剛性的費(fèi)用共同導(dǎo)致銷售費(fèi)率減少。
　　新項(xiàng)目維度，公司持續(xù)推進(jìn)瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)和牦牛坪索道改擴(kuò)建項(xiàng)目，打造香格里拉生態(tài)旅游圈。公司計(jì)劃全面完成瀘沽湖英迪格酒店建設(shè)，爭(zhēng)取摩梭宮演藝項(xiàng)目盡早開工，目前摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)10.73%；同時(shí)加快推進(jìn)牦牛坪索道改擴(kuò)建項(xiàng)目，提升景區(qū)交通協(xié)同與客流承載能力。2023年7月3日玉龍雪山甘海子游客集散中心項(xiàng)目落地試運(yùn)營(yíng)，未來將優(yōu)化玉龍雪山景區(qū)甘海子片區(qū)交通組織，提升經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)該項(xiàng)目位于印象麗江對(duì)面，集散中心的運(yùn)營(yíng)有望拉動(dòng)印象麗江游客轉(zhuǎn)換率，成長(zhǎng)彈性較大。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28 / 9.18 / 9.60億元，歸母凈利潤(rùn)2.45/ 2.67 / 2.90億元，對(duì)應(yīng)PE為24.2 / 22.2 / 20.4X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)安全事件影響需求；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；自然氣候影響。