>> 浙商證券-航空行業(yè)專題報告：從國泰航空23H1業(yè)績超19H1之我見，國內(nèi)航司Q3業(yè)績有望創(chuàng)新高-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
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國泰航空發(fā)布23H1業(yè)績，凈利潤已大幅超過19H1
國泰航空發(fā)布23H1業(yè)績，實現(xiàn)營收435.93億港幣/同比+135%，恢復(fù)至19H1的81%，營業(yè)成本369.67億港幣，為19H1的72%，實現(xiàn)凈利潤39.59億港幣，同比大幅扭虧（22H1為虧損52.99億港幣），并已大幅超過19H1（19H1為13.47億港幣）。盈利的一部分來源于上半年確認(rèn)了一筆約19億港幣的非現(xiàn)金收入（國航于2023年1月完成A股增發(fā)，國泰航空在國航的持股量被攤?。◤?8.13%降至16.26%，視作為出售國航部分股份)。
國泰航空23H1整體客座率已超疫前同期，其中歐、美線需求大爆發(fā)
截至23Q2，國泰航空整體ASK恢復(fù)至19Q2的50%，整體RPK恢復(fù)至19Q2的51%，整體客座率為87%，較19Q2高出約2pct。其中，歐、美航線需求迎來大爆發(fā)，23Q2客座率分別為91%和95%，較19Q2分別高出4pct、9pct。
國泰航空23H1客收較19H1高41%，過去三年大幅裁員，員工總數(shù)下降超1萬
隨著航班量的恢復(fù)，國泰航空票價水平對應(yīng)出現(xiàn)回落，23H1客公里收益0.77港幣/同比下降32%，但較19H1仍有41%的上漲。
同時，隨著供給恢復(fù)，單位成本端被攤薄，獲得顯著改善，23H1單位ASK成本1.00港幣/同比下降85%，較19H1增加58%，其中，上半年油價同比去年大幅回落，單位ASK燃油成本0.29港幣/同比下降67%，較19H1增加57%，單位ASK非油成本0.71港幣/同比下降87%，較19H1增加58%。
值得一提的是，國泰航空在過去三年大幅精簡員工規(guī)模，截至23H1，員工總數(shù)約2.19萬名員工，較19H1減少大約1.09萬名。
文旅部發(fā)布恢復(fù)出境團(tuán)隊旅游第三批名單，中美航班量即將翻倍
8月10日，文旅部宣布擴(kuò)大出境團(tuán)隊業(yè)務(wù)國家規(guī)模至138個。
根據(jù)美國交通部8月10日的最新指令，自9月1日起，允許中國航司每周執(zhí)行18班中美直飛往返航班，允許自10月29日起，中國航司每周執(zhí)行每周24班中美直飛往返航班，比目前正在執(zhí)飛的數(shù)量翻倍。
根據(jù)航班管家，截至2023年8月中，中國大陸至中國香港、新加坡、中國澳門、英國、阿聯(lián)酋等國家/地區(qū)恢復(fù)超7成。歐洲線恢復(fù)至51%，中美線僅恢復(fù)至6.6%。
供給確定降速、國際線持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)航司定價邏輯已發(fā)生變化，盈利訴求強(qiáng)烈，23Q3業(yè)績有望創(chuàng)歷史單季最佳
過去，行業(yè)運力供給快速增長，國內(nèi)航司為搶占市場，航線不斷下沉、2011年至今票價持續(xù)下行。但在當(dāng)前時點，國內(nèi)航司在經(jīng)過過去三年的巨額虧損后，我們認(rèn)為，國內(nèi)航司低價戰(zhàn)略或不可持續(xù)，過去“以量換價”的定價邏輯已發(fā)生變化。
短期來看，隨著國際線恢復(fù)，國內(nèi)線供給將趨于緊張，供需關(guān)系將進(jìn)一步改善，有望實現(xiàn)量價齊升；中期來看，供給降速較為確定，出行需求有望持續(xù)爆發(fā)，若出現(xiàn)明顯供需差，航司可通過漲價步入盈利強(qiáng)周期，結(jié)合機(jī)票全價提升帶來的盈利中樞改善，航空供需大周期業(yè)績兌現(xiàn)有望超預(yù)期。
投資建議
暑運量價齊升，航空大周期已至，Q3有望成為大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點。基于預(yù)期彈性空間、業(yè)績兌現(xiàn)確定度，推薦吉祥航空/南方航空/中國國航/春秋航空/中國東航。
風(fēng)險提示
出行需求恢復(fù)不及預(yù)期、油價大幅上漲、人民幣兌美元大幅貶值等。
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