>> 國海證券-機(jī)構(gòu)行為周觀察：2023中期機(jī)構(gòu)行為觀察-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 2770KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,周子凡 |
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2023中期機(jī)構(gòu)行為觀察
回顧今年債市演繹，可以大致分為5個階段：①年初至春節(jié)：交易復(fù)蘇“強(qiáng)預(yù)期”；②春節(jié)至“兩會”：靜待政策落地；③ “兩會”至3月跨季：弱現(xiàn)實(shí)逐漸主導(dǎo)債市；④ 4月至6月跨半年：債市逐漸對數(shù)據(jù)脫敏；⑤ 7月博弈“政治局會議”：從交易“弱政策”，到博弈“拐點(diǎn)”與“買點(diǎn)”。
整體來看，今年債市在機(jī)構(gòu)行為上整體呈現(xiàn)以下5大特征：
① “錢”多。杠桿套息或已成為債市共識；
?、?nbsp;“理財”贖回風(fēng)波已過，但偏好趨于謹(jǐn)慎。資產(chǎn)端，縮減中等期限信用債配置。負(fù)債端，大量發(fā)行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。從而加劇了本輪結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象；
?、郾ｋU欠配，且具有季末增配效應(yīng)。保險“掃”債在季末往往會有季節(jié)性放量，背后原因在于“償二代”考核下，保險可以通過增持國債來提高資產(chǎn)端流動性要求；
?、艽笮蟹刨J，小行買債。農(nóng)金社機(jī)構(gòu)行為，既具有配置盤的逢高布局，也具有交易盤的逢低止盈操作，從而充當(dāng)起了債市穩(wěn)定器的功能；
?、莼鸾灰谉崆闈夂?。公募基金熱衷于交易超長債，是2023年以來超長端利率債表現(xiàn)整體優(yōu)于長端的原因之一。
機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
本周（2023年8月7日至2023年8月11日，下同）利率債市場，多頭集中度大幅下降，其中農(nóng)金社增持力度下降是主要原因；信用債市場，本周多頭集中度繼續(xù)上升，主要表現(xiàn)為公募基金大幅凈增持；同業(yè)存單市場，本周空頭集中度有所上行，主要表現(xiàn)為貨幣基金大量減持存單；其他債（二級資本債和永續(xù)債），多頭集中度顯著上升，主要表現(xiàn)為公募基金大量增持二永債。
機(jī)構(gòu)資金跟蹤
本周流動性有所收緊。R007和DR007分別收于1.79%和1.76%，較上周分別下行9BP和12BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于1.31%，與上周持平。
機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
久期方面，本周績優(yōu)利率債基金久期較上周小幅上升；杠桿方面，全市場杠桿率較上周小幅下行，收于109.3%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率較上周小幅下行，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為2.2%及2.9%。
風(fēng)險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差
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