>> 東方證券-7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：季節(jié)性效應(yīng)影響社融數(shù)據(jù)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：8月11日央行公布最新金融數(shù)據(jù)，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2503億元；社會(huì)融資規(guī)模存量為365.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%社融（前值9%）。
7月新增社融規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期，尤其是新增人民幣貸款僅364億，為2007年以來的最低值。不過去年以來，信貸的季節(jié)性變得更強(qiáng)，我們?cè)凇冻A(yù)期的信貸是否可持續(xù)？——6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》中提到，“近年來信貸‘開門紅’的特征愈發(fā)顯著，并且在去年呈現(xiàn)出‘大月更強(qiáng)、小月更弱’的特點(diǎn)，2022年1、3、6、9月份的新增信貸占全年的比重合計(jì)為62%，較前一年高出9個(gè)百分點(diǎn)”。因此單月信貸的表現(xiàn)并不完全代表經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)弱，今年1-7月新增人民幣貸款同比多增了1.66萬(wàn)億，增幅依然顯著。
結(jié)構(gòu)上看，居民和企業(yè)信貸同步走弱，尤其是居民新增短期和中長(zhǎng)期貸款均為負(fù)值，兩者同比分別少增1066和2158億。居民中長(zhǎng)期貸款中房貸的占比較高，而7月30大中城市商品房成交面積同比下降了27%，與此同時(shí)，居民“提前還貸”或仍在演繹，根據(jù)央行在上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上的表述，今年上半年“提前還貸”的規(guī)?？赡茉?.25萬(wàn)億左右，反映“提前還貸”水平的RMBS條件早償率指數(shù)自3月以來大幅抬升，7月以來該指數(shù)有所下降，但仍處于近年來的高位，后續(xù)居民中長(zhǎng)期貸款可能仍將承壓。
7月企業(yè)短貸和中長(zhǎng)期貸款同比均走弱，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)11個(gè)月的同比多增，在低基數(shù)的背景下同比少增了747億，一方面6月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款放量，可能一定程度上透支了7月的信貸需求；另一方面政策性金融工具使用接近尾聲，配套信貸的投放可能有所減弱。不過，今年1-7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增了3.4萬(wàn)億，制造業(yè)投資和基建投資也維持了較高的增速，隨著經(jīng)濟(jì)觸底回暖，后續(xù)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望改善。另外，7月新增票據(jù)融資3597億，同比多增461億，信貸走弱的背景下，銀行再度以票據(jù)沖貸。
社融的拖累項(xiàng)除了信貸外還有直接融資，7月股票融資同比少增651億；社融同比多增則主要有信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和政府債券。7月央行宣布將“金融16條”中“房企存量融資展期”、“保交樓配套融資支持”兩項(xiàng)條款的適用期限統(tǒng)一延長(zhǎng)至2024年12月31日，該政策或?qū)π磐匈J款形成了支撐；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增782億，表明7月銀行存在以票據(jù)沖貸的行為；政府債券同比小幅多增111億，據(jù)報(bào)道，專項(xiàng)債將于9月底前發(fā)行完畢，后續(xù)兩個(gè)月政府債券發(fā)行有望提速，對(duì)社融形成支撐。
7月M1同比下降至2.3%（前值3.1%），一方面受去年同期基數(shù)偏高的影響，另一方面影響M1走勢(shì)的主要是企業(yè)活期存款，而企業(yè)活期存款受居民消費(fèi)和購(gòu)房行為的影響，尤其是與地產(chǎn)銷售疲弱對(duì)應(yīng)，反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度可能偏弱。M2同比為10.7%，具體來看，新增人民幣存款為-1.1萬(wàn)億，同比少增1.16萬(wàn)億，其中，居民住戶存款同比多減4713億元；非金融企業(yè)存款同比多減4900億元；財(cái)政性存款同比多增4215億元。
7月社融疲弱一定程度上受前期信貸透支的影響，后續(xù)信貸需求還待觀察，但三季度降準(zhǔn)的可能性有所增加。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比基數(shù)將大幅抬升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⑼茸呷酰唤谘胄姓谕苿?dòng)商業(yè)銀行降低存量房貸利率，然而銀行凈息差已處于歷史低位，因此存量房貸利率下調(diào)的同時(shí)，可能會(huì)通過貨幣寬松推動(dòng)LPR和存款利率下降以維護(hù)銀行凈息差，在此背景下，預(yù)計(jì)貨幣政策發(fā)力的窗口期仍在。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外貨幣政策超預(yù)期緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
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