>> 東方證券-7月進出口點評：如何理解當下出口環(huán)境？-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結論
2023年8月8日海關總署公布進出口數(shù)據(jù)，1-7月出口同比增長-5%（前值-3.2%，按美元計，后同），進口為-7.6%（-6.7%）。
勞動密集型產(chǎn)品出口維持低迷。1-7月服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具合計出口累計同比增速為-8.4%（-6.5%），其中社交出行相關的服裝、鞋靴、箱包出口累計同比分別為-8.3%、-9.3%、10%（-5.9%、-6.3%、14.1%）；地產(chǎn)后周期相關的家具、燈具分別為-10.5%、-4.8%（-10%、-4%）。
機電產(chǎn)品出口依然承壓。1-7月機電產(chǎn)品出口金額累計同比增速為-2.3%（-0.8%），占總出口的比重為58.1%（58.2%）。分項來看：（1）電子設備低位企穩(wěn)。7月集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備出口累計同比分別為-17.2%、-24.9%（-17.7%、-24.3%）；值得注意的是手機當月同比上升25.5個百分點至2.3%，由負轉正，部分是基數(shù)所致，如翹尾因素上升4.3個百分點（去年7月環(huán)比為-14.9%，遠低于2020和2021年同期），考慮到其他電子設備仍面臨壓力，韓國7月當月出口也較為低迷，手機出口企穩(wěn)后回升動能能否延續(xù)還需觀察。（2）機械設備出口逐漸回落。7月通用機械設備出口累計同比增速為2.1%（4.6%）；汽車（含底盤）、船舶等維持較高增速，累計同比增速分別為103.8%、16.2%（108.1%、7.7%）。
對歐盟、東盟出口降幅擴大，對俄羅斯?jié)q幅收窄。7月對美、歐盟、東盟、日、韓、俄出口金額累計同比增速為-18.9%、-9.1%、-3.4%、-7.1%、-7.6%、72.5%（-18.2%、-7%、0%、-5%、-6.1%、76.9%）；出口占比分別為14.5%、15.4%、15.7%、4.7%、4.5%、3.2%（14.4%、15.5%、15.8%、4.8%、4.6%、3.1%）。
如何理解當下出口環(huán)境？（1）機電、勞動密集型產(chǎn)品等以發(fā)達國家拉動為主的傳統(tǒng)出口大項表現(xiàn)較弱是當下出口持續(xù)低迷的主要原因，7月摩根大通全球制造業(yè)PMI、美國制造業(yè)PMI和歐元區(qū)PMI分別為48.7%、46.4%、42.7%（48.7%、46%、43.4%），總體上發(fā)達國家貿(mào)易需求不具備較強的上行動能，而電子設備和勞動密集型產(chǎn)品依然是觀察歐美需求的拇指法則（據(jù)WTO，全球范圍內(nèi)剔除中國，2021年美國和歐盟服裝、通訊設備、自動數(shù)據(jù)處理設備合計進口份額分別占53.5%、59.5%、49.7%，均高于制成品占比）。（2）汽車、船舶等此前表現(xiàn)較好的領域，難有更高的拉動力，當下資本品和耐用消費品主要由發(fā)展中國家拉動，倘若發(fā)達國家需求沒有好轉，難以進一步打開上行空間。此外，高基數(shù)下整體出口價格拖累較為明顯。
原油以及糧食拖累進口。分項來看：（1）1-7月煤炭、原油、天然氣進口金額累計同比增速分別為41.4%、-12.3%、1.1%（49.2%、-10.9%、1%），其中原油為價跌量漲；（2）機電產(chǎn)品進口累計同比增速為-16.5%（-17.5%）。（3）農(nóng)產(chǎn)品進口累計同比增速為5.4%（8.3%），其中糧食4.8%（7%）、大豆8.8%（11.4%），或與國際糧價上升、全球極端天氣以及多國出口政策收緊有關。
全球貿(mào)易需求不足仍是當下出口面臨的主要問題。展望后續(xù)，Q3或將繼續(xù)承壓：（1）歐美等發(fā)達國家貿(mào)易需求回落的影響或將進一步顯現(xiàn)，以發(fā)達國家拉動為主的電子設備和勞動密集型產(chǎn)品Q3或仍會承壓。（2）7月越南出口同比降幅收窄8.1個百分點至2.1%，表現(xiàn)好于中國，但能否進一步好轉與中國出口形成“剪刀差”還需進一步觀察，首先是考慮到5月以來受基數(shù)影響越南出口同比波動較大，如去年7月越南出口環(huán)比為-7.1%，為2006年以來同期最低值，抬高7月出口同比讀數(shù)，另一方面是，由于Q1中國集中釋放訂單推高越南庫存，考慮到當下發(fā)達國家需求不足，至今越南紡織品、木制品等中間品庫存可能延續(xù)Q2高位去庫，存在階段性與中國勞動密集型產(chǎn)品出口走勢分叉的可能性，倘若后續(xù)走勢繼續(xù)與中國呈現(xiàn)分化，則需要重新評估“中國—東盟—美國”這一轉口渠道是否仍然暢通。
風險提示：能源短缺對歐洲進口需求的影響具有不確定性。
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