>> 東方證券-1-6月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：企業(yè)成本費(fèi)用企穩(wěn)，去庫(kù)節(jié)奏放緩-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大?。?/td>
| 303KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
研究結(jié)論
事件：2023年7月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額33884.6億元，同比下降16.8%（前值下降18.8%，后同）；兩年復(fù)合增速為-8.3%（-9.4%）。
中下游企業(yè)成本費(fèi)用企穩(wěn)是利潤(rùn)降幅持續(xù)收窄的重要原因之一。在營(yíng)收累計(jì)同比增速回落的情況下，制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比降幅收窄，上游降價(jià)傳導(dǎo)向下游成本改善或是其中的關(guān)鍵。1-6月工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)收中的成本、費(fèi)用合計(jì)為93.57元（93.6元），同比上漲1.1元（1.3元）；營(yíng)收利潤(rùn)率為5.41%（5.19%），同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)（1.28個(gè)），其中采礦業(yè)、制造業(yè)以及電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)率同比較上個(gè)月變化-0.23、0.22、0.05個(gè)百分點(diǎn)（-0.27、0.17、0.2個(gè)）。
中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，6月裝備制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，增速較一季度大幅回升20.8個(gè)百分點(diǎn)；占規(guī)上工業(yè)的比重為34.3%，較一季度和上年同期分別提高6.8和6.7個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看：（1）利潤(rùn)表現(xiàn)較好的行業(yè)和出口具有韌性的行業(yè)重合度較高。6月電氣設(shè)備、汽車、鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)29.1%、10.1%、35.3%（29.2%、24.3%、35.5%），對(duì)應(yīng)光伏電池設(shè)備、新能源汽車以及船舶等商品出口高增。值得注意的是，電子設(shè)備降幅收窄24個(gè)百分點(diǎn)至25.2%，但同期手機(jī)、筆記本、集成電路等出口均無(wú)如此明顯的走勢(shì)。（2）其余重要出口行業(yè)中，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為17.9%、3.9%（23.4%、-0.1%），前者增速回落或與同期出口有關(guān)。
下游可選消費(fèi)品利潤(rùn)降幅收窄。消費(fèi)品行業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)占比（使用食品、服裝、家具等利潤(rùn)絕對(duì)值估算，不含汽車）同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)（1.1個(gè)），分項(xiàng)來(lái)看：（1）部分可選消費(fèi)利潤(rùn)降幅收窄。紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、家具制造業(yè)累計(jì)同比增速分別為-23.8%、-3.1%、-0.3%、-1.9%（-27.8%、-8.2%、-10.6%、-7.4%）。（2）部分必選消費(fèi)表現(xiàn)維持平穩(wěn)。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-33.2%、-0.1%、5.3%（-39.5%、-0.5%、5.9%）。值得注意的是，酒、飲料和精制茶制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-16.7%（11.5%），明顯回落，或與去年同期基數(shù)有關(guān)，2022年5、6月酒、飲料和精制茶制造業(yè)當(dāng)月環(huán)比分別為9.4%、325.7%（按利潤(rùn)總額推算），而2011-2021年同期平均為10.4%、43.2%，說(shuō)明2022年6月環(huán)比高增，不過(guò)并非由同年5月低基數(shù)導(dǎo)致。
企業(yè)去庫(kù)節(jié)奏放緩。1-6月產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比為2.2%（3.2%），下行幅度明顯縮小，若用PPIRM近兩個(gè)月的同比均值推算實(shí)際增速，實(shí)際庫(kù)存累計(jì)同比為8.1%（7.8%），已經(jīng)觸底企穩(wěn)。此外，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.6%（57.4%），同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)（0.8個(gè)）。
6月整體工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)，相應(yīng)地工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，且值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，大型、中型、小型企業(yè)利潤(rùn)同比降幅較一季度分別收窄4.1、4.9和5.6個(gè)百分點(diǎn)，其中6月份小型企業(yè)利潤(rùn)同比由降轉(zhuǎn)增，同時(shí)私營(yíng)、外商企業(yè)利潤(rùn)降幅均有不同程度收窄，說(shuō)明供應(yīng)鏈末端以及此前壓力較大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況正在逐漸好轉(zhuǎn)。展望后續(xù)，隨著經(jīng)濟(jì)末端的市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)壓力得到緩解，以及近期政策陸續(xù)落地逐漸釋放內(nèi)需潛力，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望迎來(lái)更全面且可持續(xù)的修復(fù)。不過(guò)從節(jié)奏上來(lái)看，因?yàn)椴焕蛩叵艘约坝欣蛩匦Ч@現(xiàn)都需要時(shí)間積累，短期內(nèi)修復(fù)速度或仍會(huì)較緩，如當(dāng)下PPI環(huán)比仍在筑底階段，對(duì)利潤(rùn)讀數(shù)形成抑制；中游利潤(rùn)走勢(shì)和外需相關(guān)性強(qiáng)，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易需求強(qiáng)弱仍有不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
|
|
