>> 東方證券-7月美國FOMC點評：High for Longer-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結論
7月26日，美聯(lián)儲公布7月議息會議決議，美聯(lián)儲加息25bp，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間至5.25%-5.5%。
會議整體上提供的增量信息較少。與6月聲明比較，措辭上幾乎沒有變化：基本面上，美聯(lián)儲仍看到偏緊的就業(yè)市場、高于目標的通脹（elevated）；一處變化是對于經(jīng)濟擴張幅度的表述出現(xiàn)小幅改善，從“modest”變?yōu)椤癿oderate”，軟著陸信心增強；政策指引方面，重申堅持捍衛(wèi)2%的通脹目標，考慮緊縮貨幣政策的累積、滯后影響，后續(xù)決策高度數(shù)據(jù)依賴（data dependent）。
鮑威爾講話中未給出明確的前瞻指引，而是強調(diào)將依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐次做出會議決定（meeting by meeting）。在對近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的闡釋時同時釋放了偏鷹和偏鴿的解讀：通脹有所緩和，6月數(shù)據(jù)低于預期，但核心通脹依然高企，仍需維持一定時間的緊縮態(tài)勢，直至足夠的數(shù)據(jù)印證通脹問題得到徹底解決；就業(yè)市場依然緊張，失業(yè)率未明顯上升，但承認邊際上已經(jīng)出現(xiàn)冷卻跡象；明確表示下周公布的SLOOS數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)明顯的信貸條件緊縮；實際利率已經(jīng)進入有意義的正區(qū)間，對于通脹具有限制性。
由于事前市場已充分定價加息25bp，會后市場反應相對平淡，美元指數(shù)、美債收益率回落，美股走出震蕩。Fed Watch數(shù)據(jù)顯示9月美聯(lián)儲暫停加息以及加息25bp的概率分別是78%和22%；期貨價格隱含的貨幣政策路徑短端略微上移，終端政策利率保持在11月的5.43%。因此，下一階段市場預期、定價的關鍵一如Fed再次強調(diào)的老生常談，取決于未來（特別是9月FOMC前的7-8月份）數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，預計夏天美國就業(yè)仍維持韌性擴張，薪資、失業(yè)等指標上體現(xiàn)出就業(yè)市場的邊際松動，而近期市場關注到的地產(chǎn)反彈大概率不具備較高的幅度和持續(xù)性，經(jīng)濟整體維持線性走弱態(tài)勢。通脹方面，結束高基數(shù)下的快速下行，但核心通脹降速趨勢已經(jīng)明確（名義通脹看油價波動帶來的不確定性），亦不存在較高的超預期上側風險，預計23H2在3-3.5%區(qū)間震蕩。
在此情境下，F(xiàn)ed較高概率的后續(xù)政策選擇是維持當前較高水平的政策利率（是否超預期再行加息，要看上述經(jīng)濟、通脹數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)大超預期的表現(xiàn)），并在每次會上維持對未來加息的開放式表達。映射到資產(chǎn)價格，預計美債收益率見頂?shù)滦锌臻g有限，將在加息終點確認后震蕩窄幅回落，美元指數(shù)維持101-104區(qū)間震蕩，受到7月非美通脹、貨幣政策預期超調(diào)影響，短期或呈反彈。美股在財報季基本面預期繼續(xù)穩(wěn)住前提下，估值或風險溢價衡量仍存在漲幅超出或預期搶跑跡象，可能出現(xiàn)上漲動能趨緩或行情的結構性調(diào)整。
風險提示
美聯(lián)儲超預期加息的風險。
美國通脹反彈的風險。
美國經(jīng)濟提前衰退的風險
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