>> 東方證券-7月PMI點評：內(nèi)需回暖支撐生產(chǎn)維持擴張-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年7月31日國家統(tǒng)計局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，7月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.3%（前值49%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得51.5%（53.2%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得51.1%（52.3%）。
內(nèi)需逐漸回暖，支撐生產(chǎn)維持在枯榮線以上。7月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為50.2%、49.5%（50.3%、48.6%）；新出口訂單PMI為46.3%（46.4%），稍有回落，說明生產(chǎn)端可能主要由內(nèi)需支撐。據(jù)統(tǒng)計局，分行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計算機通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于枯榮線。
價格指數(shù)明顯回升。7月主要原材料購進價格和出廠價格PMI指數(shù)分別為52.4%和48.6%（45%、43.9%）。據(jù)統(tǒng)計局，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購進價格PMI升至60.0%以上，其中農(nóng)副食品加工或與國際糧價上漲有關(guān)；后兩項或是近期高溫天氣推升煤價所致。
生產(chǎn)經(jīng)營預期逐漸修復的過程中，原材料庫存PMI修復明顯快于采購、產(chǎn)成品庫存等，如何理解？ 7月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期PMI為55.1%（53.4%），在2014-2019年40%分位數(shù)左右，相應(yīng)地產(chǎn)成品庫存、采購量PMI分別為46.3%、49.5%（46.1%、48.9%），升幅較小且均不高于2014-2019年30%分位數(shù)。然而，原材料庫存PMI為48.2%（47.4%），已經(jīng)回升至2014-2019年分位數(shù)60%（20%）左右，這可能是因為當前原材料購進價格PMI剛剛重返枯榮線以上，成本仍在較低水平，6月PMI和工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)也都指向上游降價傳導向下游成本改善，推動企業(yè)擇機增加原材料庫存，與此同時需求恢復較緩，在擴大生產(chǎn)方面仍維持謹慎態(tài)度。
中小企業(yè)景氣度逐漸回升。7月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%、49%、47.4%（50.3%、48.9%、46.4%）：（1）小型企業(yè)生產(chǎn)PMI升幅較大。7月大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)PMI分別較上期變化-0.7、-0.7、1.7個百分點；（2）大型企業(yè)訂單主要由內(nèi)需拉動。7月大、中、小型企業(yè)新訂單PMI較上期分別變動0.4、0.9、1.8個百分點，而新出口訂單PMI分別為-1.5、1、3.4個百分點。（3）從業(yè)人員PMI延續(xù)前期回落。7月從業(yè)人員PMI為48.1%（48.2%），其中中、小型企業(yè)分別為47.4%、47.9%（47.9%、48.2%）。
服務(wù)業(yè)仍在擴張區(qū)間。7月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動和新訂單指數(shù)分別為51.5%、48.4%（52.8%、49.6%），后者維持在枯榮線以下。據(jù)統(tǒng)計局，在暑期消費的帶動下，居民休閑消費和旅游出行有所增加，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。此外，在統(tǒng)計局調(diào)查的21個行業(yè)中，除房地產(chǎn)業(yè)外，其他行業(yè)業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)均位于景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)企業(yè)信心較為穩(wěn)定。
建筑業(yè)保持擴張。7月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單為51.2%、46.3%（55.7%、48.7%），據(jù)統(tǒng)計局，7月降幅較大可能是因為近期高溫多雨建筑業(yè)施工進度有所放緩，目前多數(shù)企業(yè)仍對建筑業(yè)發(fā)展保持樂觀，業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)為60.5%，比上月上升0.2個百分點。
當下經(jīng)濟末端的市場主體生產(chǎn)經(jīng)營壓力正逐步好轉(zhuǎn)，同時高技術(shù)、裝備制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等促使經(jīng)濟環(huán)比向上的主要動力仍能維持擴張。展望后續(xù)，7月PMI所展現(xiàn)出的外需疲軟，內(nèi)需弱復蘇等因素仍是當下企業(yè)預期改善偏慢的主因，隨著支持居民大宗消費的政策逐步落地，這一現(xiàn)象或?qū)⒌玫礁纳?，同時有望和貨幣政策形成合力，共同推動內(nèi)需和經(jīng)濟環(huán)比動能溫和回升。
風險提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需回落快于預期。
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