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公司是國(guó)內(nèi)光伏碳碳熱場(chǎng)龍頭，聚焦碳基復(fù)合材料打造平臺(tái)型公司
　　公司作為國(guó)內(nèi)光伏熱場(chǎng)龍頭企業(yè)，在光伏、半導(dǎo)體、鋰電、氫能、汽車(chē)等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)發(fā)和拓展。近年來(lái)受益于下游終端需求發(fā)展，收入和利潤(rùn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，2020-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.26、13.38、12.50億元，同比增長(zhǎng)78.05%、213.72%、8.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69、5.01、5.51億元，同比增長(zhǎng)117.03%、197.25%、9.99%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同比下降32.93%，歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降32.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比下降41.76%，主要因?yàn)闊釄?chǎng)產(chǎn)品降價(jià)顯著。
　　光伏領(lǐng)域：光伏高景氣拉動(dòng)熱場(chǎng)需求，技術(shù)+成本打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　碳碳熱場(chǎng)作為硅片生產(chǎn)中拉晶環(huán)節(jié)重要耗材，受益于光伏市場(chǎng)景氣度及終端需求擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2023年全球光伏碳碳熱場(chǎng)需求將突破1.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)51%。公司作為光伏碳碳熱場(chǎng)龍頭企業(yè)：1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)出眾，公司掌握氣場(chǎng)沉積技術(shù)能將碳纖維沉積時(shí)間控制在同業(yè)1/2水平，生產(chǎn)效率領(lǐng)先；2）產(chǎn)能位于行業(yè)前列，現(xiàn)擁有碳碳熱場(chǎng)產(chǎn)能2500噸/年，在建1500噸高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)能；3）上游布局碳纖維預(yù)制體準(zhǔn)三維編織技術(shù)，實(shí)現(xiàn)原材料自供，降低預(yù)制階段成本。
　　半導(dǎo)體領(lǐng)域：半導(dǎo)體熱場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)提速，戰(zhàn)略合作推動(dòng)產(chǎn)品認(rèn)證
　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能加速釋放，公司為掌握高純度熱場(chǎng)產(chǎn)品制備技術(shù)的企業(yè)，與半導(dǎo)體企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，導(dǎo)入熱場(chǎng)產(chǎn)品并推進(jìn)驗(yàn)證，同時(shí)率先布局第三代半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，目前已擁有高純碳化硅粉料制備技術(shù)，布局SiC襯底原料。根據(jù)公司公告，2020-2021年，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域熱場(chǎng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)，分別達(dá)到0.07億元、0.24億元，增速分別為243.97%、248.75%，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　碳基復(fù)合材料新應(yīng)用：剎車(chē)制動(dòng)、氫能、鋰電負(fù)極開(kāi)拓潛力賽道
　　1）剎車(chē)制動(dòng)：受益于新能源汽車(chē)的推廣，新能源汽車(chē)碳陶剎車(chē)盤(pán)需求有望加速釋放，公司碳陶剎車(chē)產(chǎn)品已獲得DQS頒發(fā)質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書(shū)，產(chǎn)品現(xiàn)階段導(dǎo)入車(chē)企客戶(hù)試制；2）氫能：國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)氫能應(yīng)用進(jìn)程，公司布局氫氣收集與利用、儲(chǔ)氫、碳纖維紙三大板塊，推進(jìn)5000立方/小時(shí)尾氣處理產(chǎn)能建設(shè)實(shí)現(xiàn)氫氣回收。同時(shí)研發(fā)IV型儲(chǔ)氫瓶及片狀碳紙?jiān)堉苽浼夹g(shù)，完善氫燃料配套設(shè)備布局；3）鋰電熱場(chǎng)：公司進(jìn)軍鋰電熱場(chǎng)領(lǐng)域，發(fā)布匣缽、坩堝、箱板、立柱四種產(chǎn)品，同時(shí)布局石墨代工業(yè)務(wù)，借力傳統(tǒng)熱場(chǎng)業(yè)務(wù)橫向拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是光伏碳碳熱場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，未來(lái)有望橫向拓展打造碳基材料平臺(tái)型公司?？紤]到光伏碳碳熱場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平加劇，產(chǎn)品價(jià)格中樞持續(xù)下行，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.0、9.0、12.1億元（原預(yù)測(cè)分別為7.23、9.54、12.45億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為4.33、6.48、8.72元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為23、15、11倍。我們選取光伏熱場(chǎng)企業(yè)天宜上佳、光伏支架龍頭公司中信博、民用碳纖維龍頭公司中復(fù)神鷹為可比公司，可比公司2023-2025年平均PE分別為27、18、14倍?？紤]到公司為碳基材料平臺(tái)型企業(yè)，成長(zhǎng)性與規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，我們給予公司2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值180億元，上漲空間30%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；碳碳熱場(chǎng)價(jià)格下跌超預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期