>> 信達(dá)證券-晶科能源(688223)TOPCON量利齊升，N型時代持續(xù)領(lǐng)跑-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
1215KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩,黃楷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入536.24億元，同比增長60.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.43億元，同比增長324.58%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為35.36億元，同比增長340.34%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304.72億元，同比增長62.72%，環(huán)比增長31.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.85億元，同比增長333.52%，環(huán)比增長31.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為23.15億元，同比增長360.52%，環(huán)比增長89.60%。
公司發(fā)布公告，擬定增募資不超過97億元，主要用于山西晶科一體化大基地年產(chǎn)28GW硅片、電池片、組件垂直一體化項目。
點(diǎn)評：
公司N型產(chǎn)品性能卓越，2023H1實(shí)現(xiàn)量利齊升。公司目前已投產(chǎn)N型TOPCon電池產(chǎn)能約55GW，量產(chǎn)效率達(dá)到25.5%，良率與PERC電池基本持平，182mm72版型TOPCon組件產(chǎn)品功率已達(dá)575-580W。公司上半年業(yè)績增長主要源自于公司N型TOPCon電池憑借性價比優(yōu)勢在全球市場供不應(yīng)求，并享有一定溢價，實(shí)現(xiàn)出貨量的領(lǐng)先和利潤快速增長。2023H1公司組件出貨量約30.8GW，其中N型組件約16.4GW，銷售規(guī)模處于全球領(lǐng)先水平。公司預(yù)計2023Q3組件出貨19-21GW，2023年全年出貨可達(dá)70-75GW，其中N型組件占比將達(dá)60%。
全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外產(chǎn)能加速落地。2023H1公司組件產(chǎn)品海外銷售占比超過60%，至2023年底公司預(yù)計將在東南亞擁有超過12GW的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能。同時公司還積極關(guān)注包括美國佛羅里達(dá)1GWN型組件在內(nèi)的海外擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會。此外，公司在國內(nèi)、歐美、日韓等地工商業(yè)屋頂和戶用市場的份額逐年遞增，渠道和客戶粘性逐年增強(qiáng)。公司預(yù)計全年分銷市場占比35-40%。
產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，加快山西一體化基地建設(shè)。公司N型產(chǎn)能持續(xù)提升，公司預(yù)計至2023年末，其硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到85GW、90GW、110GW，其中電池產(chǎn)能中N型占比預(yù)計將超過75%。2023年5月，公司擬在山西綜改區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，項目共分為四期，建設(shè)周期約二年，每期建設(shè)規(guī)模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW一體化項目，我們預(yù)計山西基地將在未來持續(xù)提升公司全球市占率，保持公司行業(yè)龍頭地位。
加速布局儲能+BIPV賽道，打造業(yè)績新增長極。儲能方面，公司發(fā)布新一代液冷工商業(yè)儲能解決方案，產(chǎn)品亮相全球多場峰會，中亞儲能項目實(shí)現(xiàn)首次交付。此外，公司積極投入產(chǎn)品創(chuàng)新，在光伏建筑一體化（BIPV）領(lǐng)域不斷開拓，為醫(yī)療、教育、食品等各行業(yè)客戶提供多種定制化方案，兼顧了發(fā)電性能和美觀設(shè)計，助力國家級項目示范工程光伏并網(wǎng)發(fā)電。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別是994.2、1064.5、1274.7億元，同比增長20.3%、7.1%、19.7%；歸母凈利潤分別是79.5、100.5、119.1億元，同比增長170.8%、26.3%和18.5%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13.10、10.37、8.75倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險；N型技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
