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投資要點(diǎn)
　　8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年7月社零數(shù)據(jù)。2023年7月，我國社零總額為3.68萬億元，同比+2.5%，弱于wind一致預(yù)期的+5.3%。除汽車外的消費(fèi)品零售額為3.29萬億元，同比+3.0%。2021年7月至2023年7月CAGR（下稱近2年CAGR）為2.6%，略低于6月的3.1%。
　　線上社零增速快于線下。7月，網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為0.92萬億元，同比+5.0%（前值為7.1%），近2年CAGR為5.7%（前值為+6.4%）；推算線下社零總額為2.75萬億元，同比+1.7%（前值為1.3%），近2年CAGR為1.6%（前值為+1.7%）。
　　分消費(fèi)類型看：餐飲消費(fèi)明顯好于商品零售。7月商品零售額同比+1.0%，近兩年CAGR為2.1%（前值為+2.8%）；餐飲收入同比+15.8%，近2年CAGR為6.8%（前值為+5.6%），暑期餐飲消費(fèi)改善明顯。
　　分品類看：必選品總體穩(wěn)健，可選品有所分化。
　　必選消費(fèi)品保持穩(wěn)健增長趨勢，飲料和煙酒增速環(huán)比提升：7月，糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比5.5%/ 3.1%/ +7.2%/ -1.0%，近兩年CAGR為+5.8%/ +3.0%/ +7.4%/ -0.2%，其中飲料和煙酒社零連續(xù)兩月保持較快增長，主因夏日高溫帶動(dòng)冷飲、酒類等消費(fèi)。
　　可選品：服裝、體育用品好于大件消費(fèi)品，七夕時(shí)間差致黃金珠寶基數(shù)波動(dòng)：7月，黃金珠寶同比增長-10%，主要因七夕時(shí)間變化，2022/2023年七夕時(shí)間為8月4日/ 8月23日，2022年7月黃金消費(fèi)基數(shù)更高。2023年7月服裝、化妝品分別同比+2.3%/ -4.1%，近兩年CAGR為1.5%/-1.7%。體育娛樂用品同比+2.6%，近兩年CAGR達(dá)6.3%。家電和音像器材類/汽車類同比-5.5%/ -1.5%，大件消費(fèi)品仍有待恢復(fù)。
　　7月服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)情況或好于實(shí)物商品恢復(fù)。居民或?qū)⒏囝A(yù)算放在服務(wù)類消費(fèi)上，但除餐飲外的服務(wù)類消費(fèi)額不會被包含在社零總額之中，所以這個(gè)趨勢在社零數(shù)據(jù)中未能完整體現(xiàn)。如7月餐飲消費(fèi)較2021年增長14.1%，民航國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸量較2019年增長12.1%。商品零售消費(fèi)中，服裝、體育娛樂用品等品類恢復(fù)較好，家電、汽車等大件消費(fèi)品恢復(fù)一般，未來可關(guān)注《促銷費(fèi)二十條》等政策推進(jìn)落地情況。
　　建議關(guān)注：①國企改革相關(guān)標(biāo)的，推薦小商品城、老鳳祥、重慶百貨等；②景氣度較高的平價(jià)消費(fèi)賽道，推薦名創(chuàng)優(yōu)品等；③消費(fèi)REITs價(jià)值重估相關(guān)標(biāo)的，關(guān)注百聯(lián)股份、天虹股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等