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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。根據(jù)公司半年報(bào)，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入148.1億，同比增長(zhǎng)4.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.5億，同比增長(zhǎng)6.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.66億，同比增長(zhǎng)3%。我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中預(yù)測(cè)23Q2利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。此外，公司每10股派息7.5元。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023~2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為59.03、64.99、70.81億，分別同比增長(zhǎng)5%、10%、9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為15x、13x、12x。公司作為肉制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且估值較低，分紅率高，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　根據(jù)公司公告，23Q2屠宰收入79.9億，同比增長(zhǎng)8.8%，其中對(duì)外交易收入66.7億，同比增長(zhǎng)4.7%，內(nèi)轉(zhuǎn)收入13.1億，同比增長(zhǎng)36%。拆量?jī)r(jià)看，23H1屠宰約715萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)8.4%；23Q2生鮮外銷(xiāo)量約32萬(wàn)噸，同比持平。盈利端，23Q2屠宰利潤(rùn)1.45億，同比增長(zhǎng)6.9%，主因豬價(jià)較低，鮮品貢獻(xiàn)利潤(rùn)。展望H2，預(yù)計(jì)豬價(jià)下半年將環(huán)比回升，屠宰量有望維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是鮮品利潤(rùn)預(yù)計(jì)承壓，考慮公司上半年增加凍肉儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)下半年凍品出庫(kù)將有望對(duì)沖鮮品的利潤(rùn)壓力。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，盡管上半年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)承壓，但是預(yù)計(jì)白羽雞業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)較好，以及規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升，帶動(dòng)23Q2其他業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入20.45億，同比增長(zhǎng)28%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.34億，同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比Q1扭虧。展望H2，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)伴隨規(guī)模優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng)，進(jìn)入正常良性發(fā)展軌跡，預(yù)計(jì)盈利有望持續(xù)提升。
　　根據(jù)公司公告，23Q2肉制品收入65.8億，同比增長(zhǎng)1.9%。拆量?jī)r(jià)看，23Q2肉制品銷(xiāo)量約38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%，主因上半年受需求恢復(fù)相對(duì)不及預(yù)期影響。展望下半年，公司積極開(kāi)發(fā)高端超市、連鎖便利店、休閑零食系統(tǒng)等專(zhuān)業(yè)渠道：1）借助美式產(chǎn)品切入高端超市迎合高端消費(fèi)；2）設(shè)立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)強(qiáng)化連鎖便利店的運(yùn)作；3）定制化的產(chǎn)品對(duì)接休閑零食渠道；4）全面恢復(fù)旅游渠道和餐飲渠道。伴隨渠道拓展、網(wǎng)點(diǎn)倍增計(jì)劃的落實(shí)，公司的產(chǎn)品端從高端向低溫，從中低檔向中高檔轉(zhuǎn)變，“辣嗎？辣”等重點(diǎn)新品、王中王等大單品有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)全年肉制品銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增。盈利端，23Q2肉制品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.06億，同比增長(zhǎng)2.5%，肉制品噸均利約3949元/噸，同比增長(zhǎng)1.03%，Q2肉制品成本同比去年上升約1億，但是公司通過(guò)價(jià)格調(diào)整、費(fèi)用控制對(duì)沖成本上漲，我們預(yù)計(jì)全年肉制品噸均利維持穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事件