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事件:
　　雙匯發(fā)展發(fā)布公告：2023年公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.66億元，同比+13.83%；歸母凈利14.88億元，同比+1.90%；扣非凈利14億元，同比+2.31%。
　　投資要點(diǎn):
　　主業(yè)肉制品銷量回升，整體增長穩(wěn)健。公司一季度實(shí)現(xiàn)肉類產(chǎn)品總外銷量81.7萬噸，同比上升7.2%，我們預(yù)計(jì)肉制品銷量同比上升3%左右，實(shí)現(xiàn)了較好的增長。今年疫情放開之后，肉制品的消費(fèi)場景有所恢復(fù)，包括禮贈(zèng)、出行、校園等消費(fèi)場景，帶動(dòng)肉制品銷量獲得較好的增長。但是由于今年一季度豬肉平均價(jià)格同比上升3.73%，生豬平均價(jià)格同比上升15.32%，公司的肉制品的平均噸利在去年高基數(shù)下有所下降，整體肉制品部門盈利同比下降6.8%。展望全年，公司肉制品噸利有望維持4000元/噸的較好水平。
　　頭均價(jià)差改善，屠宰部門盈利明顯提升。屠宰業(yè)務(wù)方面，一季度旺季下，豬價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢，頭均價(jià)差改善，因此公司屠宰部門一季度獲得了較好增長。屠宰部門對外收入同比增長15.54%，營業(yè)利潤達(dá)到3.04億元，同比增長126.29%。預(yù)計(jì)今年整體豬價(jià)走弱，全年屠宰部門盈利將繼續(xù)提升。
　　養(yǎng)殖部門規(guī)模較小，短期虧損，未來有望逐步改善。其他部門一季度虧損1.2億，主要由于生豬養(yǎng)殖和禽業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模目前還處于逐步抬升階段，前期費(fèi)用投入較高。并且一季度豬價(jià)較為低迷，因此出現(xiàn)暫時(shí)虧損。預(yù)計(jì)后續(xù)禽業(yè)養(yǎng)殖將貢獻(xiàn)一定利潤。
　　盈利預(yù)測和投資評級：隨著疫情放開之后，消費(fèi)場景和消費(fèi)需求的恢復(fù)，公司今年肉制品銷量有望恢復(fù)較好增長。另外，公司在肉制品業(yè)務(wù)上繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，加大餐桌肉制品工業(yè)化進(jìn)程，發(fā)展預(yù)制菜新賽道。預(yù)計(jì)在豬價(jià)相對較弱的情況下，公司盈利能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.74元，1.88元和2.08元，對應(yīng)PE分別為15X，13X和12X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn)、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)