>> 華泰證券-雙匯發(fā)展(000895)兩調(diào)一控效果顯現(xiàn)，盈利能力增強-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨,熊承慧 |
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2022年歸母凈利潤56.21億元，yoy+15.51%
公司發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入627.31億元，yoy-6.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤56.21億元，yoy+15.51%，與我們預(yù)期基本相符（57.01億元）。單季度看，22Q4實現(xiàn)收入180.91億元，yoy+14.84%，歸母凈利15.55億元，yoy+10.06%。此外，公司計劃向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。我們維持公司23-24年的盈利預(yù)測，并引出25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為60.01、65.39、72.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.73、1.89、2.08元，參考2023年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期18倍PE均值，考慮到公司龍頭地位，給予公司23年20倍PE，目標(biāo)價34.60元，維持“買入”評級。
肉制品、屠宰業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)化
22年公司營收方面受到豬價的拖累出現(xiàn)同比下降，但得益于肉制品、屠宰業(yè)務(wù)盈利能力的提升，全年歸母凈利實現(xiàn)雙位數(shù)增長。1）屠宰業(yè)務(wù)方面，公司全年銷售生鮮凍品136.38萬噸，收入334.64億元，均價2.18萬元/噸，經(jīng)營利潤率2.37%，噸盈利逾580元，同增525元；Q4銷售生鮮凍品33.7萬噸，收入104.28億元，均價2.8萬元/噸，經(jīng)營利潤率3.12%，噸盈利967元。2）肉制品業(yè)務(wù)，全年銷售156.22萬噸，收入271.89億元，均價1.74萬元/噸，噸利潤3957元，同增230元；Q4銷售39.3萬噸，收入68.15億元，均價1.73萬元/噸，噸利潤3730元。
“兩調(diào)一控”戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)，品牌年輕化穩(wěn)步推進
公司肉制品發(fā)展戰(zhàn)略堅持“調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)價格、控成本”的戰(zhàn)略，聚焦提升新品勢能，大力培育并推廣“辣嗎辣”等代表性新品，促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。渠道方面，公司加大渠道開發(fā)力度，22年末經(jīng)銷商達(dá)到19938家，同比增加5.23%。線上方面，公司在天貓、京東、淘寶、拼多多、抖音等電商開設(shè)直營店20余家。品牌方面，公司積極推動品牌轉(zhuǎn)型，通過視頻平臺數(shù)字營銷、綜藝節(jié)目贊助、投放新媒體廣告等方式促進品牌形象走進年輕人。
目標(biāo)價34.60元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為60.01、65.39、72.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.73、1.89、2.08元，目標(biāo)價34.60元（前值34.65元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，非洲豬瘟疫情風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，肉制品銷售量不及預(yù)期，屠宰量不及預(yù)期，豬價大幅波動風(fēng)險。
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