>> 申萬宏源-雙匯發(fā)展(000895)22年業(yè)績改善，23年需求恢復(fù)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入625.76億，同比下降6.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤56.21億，同比增長15.51%，測算22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入180.42億，同比增長14.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.55億，同比增長10.06%。分紅方案為每10股10元（含稅），22年半年報分紅每10股6元（含稅），2022年總計分紅現(xiàn)金55.4億，分紅率約為98.6%。
投資評級與估值：考慮到豬價變動，略下調(diào)23~24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)測2023~2025年公司歸母凈利潤分別為59.03、64.99、70.81億、（前次為60.4億、65億），分別同比增長5%、10%、9%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為15x、14x、12x。展望23年，受益于消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計生鮮品與肉制品需求均有望復(fù)蘇，實現(xiàn)穩(wěn)定增長；由于凍品利潤減少，屠宰業(yè)務(wù)盈利有所承壓，肉制品噸均利有望維持穩(wěn)定。公司作為肉制品行業(yè)絕對龍頭，擁有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，且估值較低，分紅率高，維持買入評級。
2022年凍品利潤釋放增厚業(yè)績彈性，預(yù)計23年生鮮品銷量增長利潤承壓。2022屠宰收入334.64億，同比下降14.36%，其中，對外交易收入297.79億，同比下降13.62%，內(nèi)轉(zhuǎn)收入36.84億，同比下降19.87%。屠宰收入下降主因生鮮外銷量減少。拆量價看，2022年屠宰量1130萬頭，同比增長1.7%，生鮮品外銷量約136.38萬噸，同比下降16.46%，主因豬價上行，疊加進(jìn)口產(chǎn)品銷售減少；生鮮品噸價同比增長3.4%，主因下半年豬價上行。盈利端，2022年屠宰利潤7.93億，同比增長756.64%。屠宰利潤增長主因鮮品頭均利大幅增加以及凍肉利潤釋放。展望2023年，考慮到需求修復(fù)，預(yù)計生鮮品銷量有望實現(xiàn)增長，但由于凍肉利潤減少，預(yù)計屠宰利潤有所承壓。
股價表現(xiàn)的催化劑：肉制品銷量、噸利超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：食品安全事件
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