>> 廣發(fā)證券-雙匯發(fā)展(000895)需求逐步回暖，加快多元化產(chǎn)品布局-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜,高鴻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
四季度肉制品銷售回暖，凍品增厚利潤。公司披露22年年報，收入/歸母凈利潤627.31/56.21億元，同比-6.09%/+15.51%，符合預(yù)期。22Q4收入/歸母凈利潤180.91/15.55億元，同比+14.84%/+10.06%。分品類：（1）肉制品：22年收入271.89億元，同比-0.59%，其中量/價同比+0.29%/-0.89%。22Q4在春節(jié)備貨提振下肉制品業(yè)務(wù)收入68.15億元，同比+6.15%。盈利方面，22年肉制品營業(yè)利潤率為22.74%，同比+1.50pct。（2）屠宰業(yè)務(wù)：22年收入334.64億元，同比-14.36%；受益于終端需求回暖和凍品放量，22Q4屠宰業(yè)務(wù)收入104.28億元，同比+10.47%。盈利方面：22年屠宰營業(yè)利潤率為2.37%，其中22Q4營業(yè)利潤率為3.12%，Q2以來持續(xù)回升?，F(xiàn)金流方面：22年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金681.09億元，同比-4.32%；22年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額75.65億元，同比+25.38%；截止22年公司合同負(fù)債31.04億元，同比+39.69%，主要是春節(jié)備貨提前所致。
需求有望持續(xù)復(fù)蘇，加快完善多元化產(chǎn)品矩陣。展望23年，肉制品需求有望持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計隨著新品逐步放量，肉制品業(yè)務(wù)有望量穩(wěn)價升。同時，豬價下行期鮮品屠宰有望放量，帶動屠宰板塊利潤率提升。中長期來看，公司近年來品牌和渠道建設(shè)有望逐步收效。同時積極發(fā)展餐飲渠道及家庭消費(fèi)，圍繞“一碗飯、一頓飯、一桌菜”推動新品研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，看好預(yù)制菜等新領(lǐng)域布局帶來的中長期增長潛力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司收入692.98/741.09/791.99億元,同比增長10.47%/6.94%/6.87%；歸母凈利潤61.16/67.01/72.53億元，同比增長8.81%/9.55%/8.24%，對應(yīng)PE估值15/13/12倍。參考?xì)v史估值中樞，給予公司23年20倍PE估值，對應(yīng)合理價值35.31元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。渠道拓展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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