>> 廣發(fā)證券-雙匯發(fā)展(000895)需求穩(wěn)步回暖，屠宰利潤率逐季提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 660KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，劉景瑜，高鴻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23Q1肉制品銷售平穩(wěn)，屠宰利潤率持續(xù)回升。公司23Q1營業(yè)收入156.66億元，同比+13.83%；歸母凈利潤14.88億元，同比+1.90%。23Q1公司收入符合預(yù)期，業(yè)績略低于預(yù)期，預(yù)計主要是肉制品業(yè)務(wù)噸利下降所致。肉制品：23Q1收入71.13億元，同比+4.65%，較22Q4的+6.15%略有回落，主要是春節(jié)備貨節(jié)奏前置所致，其中銷量/均價同比分別+3.10%/+1.50%。盈利表現(xiàn)方面，測算23Q1肉制品噸利4099.55元/噸，同比-9.60%，主要系豬肉均價較22Q1同比回升。屠宰：公司延續(xù)淡儲旺銷策略，23Q1收入79.03億元，同比+14.85%，鮮品銷售帶動下環(huán)比提速。盈利端：23Q1屠宰業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率為3.85%，22Q3以來持續(xù)回升?，F(xiàn)金流層面：23Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+9.66%；23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.06億元，主要是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致，較22Q1同比收窄；截止23Q1公司合同負(fù)債同比+15.85%，渠道備貨意愿良好。
需求逐步回暖，看好龍頭長期競爭實力。展望23年，肉制品需求有望逐步回暖，預(yù)計隨著新品逐步放量，肉制品業(yè)務(wù)有望量穩(wěn)價升。22Q3以來屠宰利潤率持續(xù)回升，看好公司淡儲旺銷策略下屠宰盈利能力逐步恢復(fù)。中長期來看，公司近年來品牌和渠道建設(shè)逐步收效。同時積極發(fā)展餐飲及家庭消費，圍繞“一碗飯、一頓飯、一桌菜”推動新品研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，看好預(yù)制菜等新領(lǐng)域布局帶來的中長期增長潛力。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-25年公司收入678.09/730.86/787.02億元,同比+8.10%/+7.78%/+7.68%；歸母凈利潤59.44/65.54/71.32億元，同比+5.75%/10.26%/8.81%，對應(yīng)PE估值15/14/13倍。公司歷史估值中樞在20倍PE左右，給予公司23年20倍PE估值，對應(yīng)合理價值34.31元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。渠道拓展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
|
|
