>> 申萬宏源-晶科能源(688223)N型出貨占比不斷提升，持續(xù)加碼產(chǎn)能擴張-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱棟 |
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投資要點：
事件：公司公告2023年中報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入536.24億，同比增加60.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.4億元，同比增加324.6%；扣非后凈利潤35.4億元，同比增加340.3%。其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤21.85億元，同增334%/環(huán)增32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利23.15億元，同增361%/環(huán)增90%，業(yè)績符合預期。同時公司發(fā)布定增公告，擬募資不超過97億元用于山西晶科一體化大基地年產(chǎn)28GW拉晶/切片/高效電池/組件項目。
組件出貨保持較高增速，N型TOPCon逐步放量。公司23年上半年組件出貨量為30.8GW，其中Q2出貨約17GW；上半年N型組件出貨16.4GW，其中Q2出貨10.4GW，N型組件出貨逐季度提升。展望Q3，公司預計組件出貨將持續(xù)提升，預計Q3組件出貨將達到20GW左右，且隨著產(chǎn)能投產(chǎn)，TOPCon占比將不斷提升。另外，公司上調(diào)23年組件全年出貨目標至70-75GW，同比增長約70%。
N型技術(shù)保持行業(yè)領先，定增加碼產(chǎn)能擴張。公司在N型TOPCon領域保持行業(yè)領先，根據(jù)公司22年度和23年半年度交流，22年N型量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達到25.1%，23年一季度末公司TOPCON電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)提升至25.3%，目前量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)達到25.5%，預計23年底量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率有望達到25.8%，屆時公司的N型成本優(yōu)勢也將進一步提升。且公司將持續(xù)加碼產(chǎn)能擴張，截至2023年7月，公司N型電池已投產(chǎn)55GW，公司預計2023年底硅片/電池/組件產(chǎn)能將達到85/90/110GW，其中N型占比超過75%。公司同時布局山西56GW一體化大基地項目，預計2024年、2025年各投產(chǎn)28GW。
維持公司“增持”評級。目前公司TOPCON電池產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)55GW，N型產(chǎn)能不斷提高，23年產(chǎn)能持續(xù)擴張，N型占比提升，預計將帶來盈利能力的持續(xù)修復。我們維持公司盈利預測，預計公司23年-25年凈利潤為67.66/92.14/108.5億元，對應PE為17/13/11倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：全球光伏裝機不及預期，N型技術(shù)進展不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
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