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23年上半年收入持平、利潤(rùn)微跌好于預(yù)期，23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善
　　偉星股份發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.29億元、同比增長(zhǎng)0.01%，歸母凈利潤(rùn)3.02億元超預(yù)期、同比下滑3.20%，扣非凈利潤(rùn)3.00億元、同比下滑0.36%，EPS為0.29元。
　　分季度來(lái)看，23Q1~Q2公司單季度收入分別同比-3.60%、+2.37%，歸母凈利潤(rùn)分別同比-17.74%、+0.64%，單二季度收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)已現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
　　鈕扣/拉鏈/其他服飾輔料收入同比+3%/-3%/+25%，國(guó)內(nèi)下滑、國(guó)外收入同比增14% 
　　分品類來(lái)看：23年上半年鈕扣、拉鏈、其他服飾輔料、其他業(yè)務(wù)收入各占總收入的比重為40%、56%、3%、1%，收入分別同比+3.20%、-2.84%、+25.08%、-18.91%。其他服飾輔料收入增速較快主要系公司積極拓展織帶、繩帶、箱包等新品類貢獻(xiàn)。
　　分地區(qū)來(lái)看：23年上半年國(guó)內(nèi)、國(guó)際業(yè)務(wù)收入各占總收入的比重為67%、33%，收入分別同比-5.55%、+13.80%，其中國(guó)際市場(chǎng)拓展成效良好、收入增長(zhǎng)理想。
　　產(chǎn)能利用率方面：23年上半年公司產(chǎn)能利用率為57.11%、同比下降0.86PCT。其中國(guó)內(nèi)、國(guó)外產(chǎn)能占比為85%、15%（主要為孟加拉國(guó)），國(guó)內(nèi)、國(guó)外產(chǎn)能利用率分別為58.92%、44.66%，分別同比-5.81PCT、+21.16PCT。公司當(dāng)前產(chǎn)能為年產(chǎn)鈕扣58億粒、拉鏈4.25億米，海外在建產(chǎn)能主要為越南工業(yè)園項(xiàng)目。
　　毛利率和費(fèi)用率均提升，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流良性
　　毛利率：23年上半年毛利率同比提升1.27PCT至41.22%，主要系高附加值產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)價(jià)格和毛利率上漲（拉鏈毛利率提升體現(xiàn)較為明顯）、原材料及能源成本下降、人效產(chǎn)出提升等多因素貢獻(xiàn)。分品類來(lái)看，鈕扣、拉鏈毛利率分別為41.82%（同比+0.12PCT）、42.55%（+2.23PCT）。分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)、國(guó)際毛利率分別為39.43%（同比+0.98PCT）、44.90%（+1.25PCT）。分季度來(lái)看，23Q1~Q2單季度毛利率分別為37.70%（同比-0.21 PCT）、43.38%（+2.10PCT）。
　　費(fèi)用率：23年上半年期間費(fèi)用率同比提升1.34PCT至21.01%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.85%（同比+1.44PCT）、9.75%（+0.35PCT）、3.86%（-0.32PCT）、-0.45%（-0.13PCT）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要系受國(guó)際匯率影響，上半年匯兌凈收益同比增加所致。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨23年6月末較23年初增加7.10%至6.03億元、同比增加0.38%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為98天、同比增加3天；主要產(chǎn)品鈕扣、拉鏈存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)各為32天、32天，存貨余額分別同比增加26.91%、19.49%。2）應(yīng)收賬款23年6月末較23年初增加34.02%至5.11億元、同比增加1.28%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為44天、同比減少2天。3）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流上半年同比增加5.48%至2.44億元。
　　期待訂單進(jìn)一步好轉(zhuǎn)和長(zhǎng)期份額提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　上半年公司業(yè)績(jī)受國(guó)內(nèi)外消費(fèi)需求疲弱、品牌客戶去庫(kù)存等因素影響有所擾動(dòng)，逐季來(lái)看，二季度公司業(yè)績(jī)環(huán)比已現(xiàn)改善，接單情況逐步向好、弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。外部因素存不確定性情況下，公司作為輔料制造龍頭，積極豐富產(chǎn)品品類，為客戶提供一站式服務(wù)、深化客戶合作，并加速推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，越南工業(yè)園一期預(yù)計(jì)年底完工、2024年上半年投產(chǎn)運(yùn)行。我們期待隨著下游客戶需求逐步復(fù)蘇、訂單景氣度繼續(xù)改善，公司銷售表現(xiàn)向好，并期待市場(chǎng)份額長(zhǎng)期穩(wěn)步提升。我們維持公司23~25年盈利預(yù)測(cè)，按最新股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為0.51、0.60、0.70元，23年、24年P(guān)E分別為19倍、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟，致公司接單和毛利率受損；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲、勞動(dòng)力成本提升；匯率波動(dòng)