>> 西南證券-國際醫(yī)學(xué)(000516)醫(yī)療服務(wù)旗艦，蓄力起航-230811
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 3877KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
杜向陽 |
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推薦邏輯：1）需求端看，老齡化推動醫(yī)療需求持續(xù)增長，全國醫(yī)院診療人次從2011年的22.58億增長到2021年的38.8億人次，供給端看，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵社會辦醫(yī)補(bǔ)充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀；2）西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長，床位利用率居于100%以上；3）公司旗下兩家醫(yī)院均為三級綜合性醫(yī)院，可補(bǔ)充西北地區(qū)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀，隨著醫(yī)院經(jīng)營逐漸成熟，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤率將持續(xù)提升。
老齡化趨勢推動醫(yī)療需求增長，醫(yī)療服務(wù)存在供需缺口。中國人口老齡化趨勢加劇，從醫(yī)療服務(wù)需求端推動行業(yè)增長，全國醫(yī)院診療人次從2011年的22.58億增長到2021年的38.8億人次，綜合醫(yī)院平均收入從2011年的1.7億元增長到2021年的5.4億元；從醫(yī)療資源供給端看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足，數(shù)量占比僅為9%的三級醫(yī)院承擔(dān)57.5%的就診人次，床位利用率穩(wěn)定在95%之上，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵社會辦醫(yī)補(bǔ)充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。
西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長醫(yī)療供需矛盾凸顯。2021年西北五省三級醫(yī)院數(shù)量在31個省份中分別位列19、24、25、29和30名，民營醫(yī)院方面，甘肅、青海、寧夏和新疆四地三級民營醫(yī)院僅擁有1至2家，陜西民營三級醫(yī)院比例也僅為2.4%，遠(yuǎn)低于全國民營三級醫(yī)院占比9%的水平，醫(yī)療資源稀缺，而人口持續(xù)增長，西安市人口2011-2021年CAGR達(dá)4.08%，西安市衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，西安三級醫(yī)院的床位利用率仍處在常年供不應(yīng)求狀態(tài)，床位利用率居于100%以上，醫(yī)療資源供需矛盾凸顯。
聚焦核心醫(yī)院，打造西北醫(yī)療服務(wù)高地。公司旗下西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院均為三級以上綜合性醫(yī)院，高新醫(yī)院開放床位1500張，中心醫(yī)院規(guī)劃床位5037張，可減輕中西部地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。另一方面，公司積極布局醫(yī)美、康復(fù)醫(yī)療、輔助生殖等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)預(yù)計將不斷優(yōu)化，隨著新院區(qū)投入使用，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤率將持續(xù)提升，公司蓄力靜待啟航。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計未來三年歸母凈利潤為-1.8/1.7/3.2億元，公司即將扭虧，且扭虧后歸母凈利潤同比增速預(yù)計達(dá)85%。2024年行業(yè)平均估值為6倍PS，相對于通策醫(yī)療、華廈眼科這種服務(wù)項(xiàng)目更側(cè)重消費(fèi)屬性項(xiàng)目的公司，我們給予國際醫(yī)學(xué)一定估值折價，給予國際醫(yī)學(xué)2024年5倍PS，預(yù)計2024年公司市值300.5億元，對應(yīng)股價13.3元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)院收入或不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；運(yùn)營管理風(fēng)險；商洛醫(yī)院剝離不及預(yù)期風(fēng)險。
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