>> 廣發(fā)證券-九洲藥業(yè)(603456)CDMO穩(wěn)定增長，持續(xù)做深做廣新興客戶-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,方程嫣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
大力拓展CDMO布局，深化與合作伙伴關(guān)系，業(yè)績穩(wěn)健增長。根據(jù)公司半年報披露，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.55億元，同比增長10.16%；歸母/扣非歸母凈利潤6.22億/6.13億元，同比增長32.83%/30.78%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，同比減少4.90%；歸母/扣非歸母凈利潤3.41億/3.39億元，同比增長31.04%/24.04%。
CDMO業(yè)務(wù)增速良好，原料藥業(yè)務(wù)等待行業(yè)改善。根據(jù)公司半年報披露，拆分業(yè)務(wù)來看公司CDMO業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)收入24.82億元，同比增長25.9%，毛利率40.96%（同比提升0.95pct）。原料藥2023H1業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.93億元，毛利率為32.12%（同比提升2.43pct）。
項目管線日益優(yōu)化，全方位拓展客戶管線?；诙嗄甑膽?zhàn)略布局，公司已經(jīng)形成了可持續(xù)的臨床前/臨床I、II、III期的漏斗型項目結(jié)構(gòu)。中報期內(nèi)公司成功通過1個NDA新藥項目上市前現(xiàn)場核查；公司承接的項目中，已上市項目29個，處于III期臨床項目66個，處于I期和II期臨床試驗的有839個。報告期內(nèi)，公司磷酸西格列汀原料藥獲批上市；公司已有18個仿制藥制劑項目處于不同研發(fā)報批階段，其中1個項目已獲得ANDA批文，3個項目已視同通過一致性評價，1個項目處于FDA審批中，4個制劑項目目前分別處于CDE審評審批不同階段。
盈利預(yù)測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能統(tǒng)計，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為12.15億元、15.71億元、20.05億元，EPS分別為1.35元/股、1.75元/股、2.23元/股，對應(yīng)PE分別為19.25倍、14.89倍、11.67倍。我們維持公司合理價值為41.29元/股不變，對應(yīng)2023年約PE 31X估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。市場競爭風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，環(huán)保安全風(fēng)險等。
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