>> 中銀證券-建材行業(yè)7月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需發(fā)力-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳浩武,林祁楨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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7月水泥產(chǎn)量1.76億噸，同比下降5.70%，降幅為今年最大；玻璃產(chǎn)量8,221萬(wàn)重量箱，同比下降5.40%，降幅收窄。7月基建投資放緩，地產(chǎn)新開(kāi)工與銷售面積降幅收窄，竣工面積增速擴(kuò)大。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
基建投資放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)需進(jìn)一步發(fā)力。7月單月基建投資1.73萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)5.3%，增幅較6月降低6.4pct，電熱氣水、公用水利、交運(yùn)郵儲(chǔ)的增速均有不同程度的回落。地產(chǎn)方面，7月新開(kāi)工面積7,089.5萬(wàn)方，同比下降26.5%，降幅較6月收窄4.9pct；竣工面積4,501.2萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)32.71%，低基數(shù)下竣工增速提高較多；銷售面積7,048.3萬(wàn)方，同比下降23.8%，降幅收窄4.3pct；地產(chǎn)銷售收入合計(jì)7,358.2億元，同比下降24.1%，降幅略有收窄。7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)降幅收窄態(tài)勢(shì)，竣工則在低基數(shù)下延續(xù)增長(zhǎng)。但竣工外的地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在回落階段，基建投資增速降幅收窄，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)仍需增持進(jìn)一步發(fā)力。
水泥：7月淡季，產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，價(jià)格持續(xù)回落。7月份全國(guó)水泥產(chǎn)量1.76億噸，同比下降5.7%。水泥基本面仍然處于周期底部，上半年產(chǎn)量微增，但7月產(chǎn)量降幅有所擴(kuò)大。價(jià)格方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，7月全國(guó)水泥熟料、42.5、32.5水泥價(jià)格分別為265.97、324.03、352.42元/噸，分別環(huán)比下降16.19、20.42、12.45元/噸，同比下降61.17、55.77、29.68元/噸。7月底全國(guó)水泥磨機(jī)開(kāi)工率為47.98%、熟料庫(kù)容比為70.47%，開(kāi)工率相對(duì)較低而庫(kù)容比仍處于高位。8月中上旬，水泥價(jià)格仍然延續(xù)下降趨勢(shì)，行業(yè)仍需等待水泥需求的恢復(fù)。
玻璃：行業(yè)利潤(rùn)維持高位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，7月平板玻璃產(chǎn)量8,221萬(wàn)重量箱，同比下降5.4%。7月持續(xù)去庫(kù)，目前庫(kù)存在4,000萬(wàn)重箱左右徘徊，即將到來(lái)的旺季促使下游積極備貨，去庫(kù)順暢下原片挺價(jià)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，下游貿(mào)易商、加工廠在旺季來(lái)臨前備貨積極性高，后續(xù)仍有一定的去庫(kù)可能，但從庫(kù)存歷史表現(xiàn)看當(dāng)前或?yàn)槟陜?nèi)庫(kù)存低點(diǎn)，四季度傳統(tǒng)金九銀十將檢驗(yàn)實(shí)際需求水平。前期原片庫(kù)存走勢(shì)與21年同期相似，但絕對(duì)值遠(yuǎn)高于21年同期，即將進(jìn)入需求驗(yàn)證期，下游補(bǔ)庫(kù)或臨近結(jié)束，我們?nèi)哉J(rèn)為在實(shí)際需求不明朗的情況下，原片價(jià)格存下行風(fēng)險(xiǎn)。7月以來(lái)去庫(kù)支撐原片價(jià)格，使得利潤(rùn)維持在較好水平。原料方面，純堿現(xiàn)貨價(jià)格維持在噸2100元水平，隨著夏季檢修推進(jìn)，短期內(nèi)產(chǎn)能損失使得行業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下降，近月純堿-玻璃期貨價(jià)格快速擴(kuò)大，隨著庫(kù)存持續(xù)新低，現(xiàn)貨價(jià)格在庫(kù)存支撐下或?qū)⒍唐谧邚?qiáng)。燃料方面，根據(jù)測(cè)算，天然氣、石油焦、重油三種燃料產(chǎn)線的純堿+燃料成本價(jià)差目前分別達(dá)到44.3、57.0、28.6元/重箱，目前行業(yè)利潤(rùn)水平仍較好，月內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線將在8月中下旬后投放產(chǎn)能，后續(xù)仍應(yīng)密切關(guān)注供給側(cè)增量和需求側(cè)去庫(kù)情況。我們現(xiàn)階段仍對(duì)玻璃行業(yè)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)雖仍維持，但后市面臨的幾大風(fēng)險(xiǎn)因素仍不變：1、行業(yè)利潤(rùn)水平已維持一定時(shí)間，部分冷修產(chǎn)線開(kāi)始點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，供給端仍存博弈；2、保交樓已逐漸進(jìn)入下半場(chǎng)，低基數(shù)原因帶來(lái)竣工端數(shù)據(jù)持續(xù)向好，但地產(chǎn)銷售下行之下，實(shí)際需求及去庫(kù)可否維持存疑；3、產(chǎn)業(yè)鏈中下游指標(biāo)對(duì)應(yīng)的社會(huì)庫(kù)存和深加工訂單天數(shù)始終未見(jiàn)顯著改善；4、純堿夏季檢修影響逐步顯現(xiàn)，隨著開(kāi)工率下降，純堿庫(kù)存水平持續(xù)新低，短期仍存季節(jié)性供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議
1.消費(fèi)建材渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一季度已現(xiàn)改善，推薦零售端塑料管材龍頭偉星新材，加速布局家裝業(yè)務(wù)的管材龍頭公元股份，以及零售渠道布局較好的瓷磚龍頭東鵬控股、蒙娜麗莎，推薦零售板材龍頭兔寶寶。2.若投資端恢復(fù)，看好開(kāi)工端建材，推薦水泥龍頭海螺水泥、天山股份、華新水泥，推薦防水龍頭東方雨虹，推薦減水劑龍頭壘知集團(tuán)。推薦玻纖行業(yè)龍頭中國(guó)巨石、中材科技。3.細(xì)分賽道我們推薦藥用玻璃龍頭山東藥玻與壓濾機(jī)行業(yè)龍頭景津裝備。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；政策出臺(tái)不及預(yù)期；基建增速大幅下滑；成本壓力卷土重來(lái)。
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